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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　周度聚焦：大眾品再現(xiàn)品牌重塑黃金期。宏觀(guān)層面：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速2次下臺(tái)階，構(gòu)建了消費(fèi)需求變化的背景。我國(guó)消費(fèi)需求占GDP比例低，過(guò)去是宏觀(guān)政策的被動(dòng)變量，但今年以來(lái)政策直接圍繞居民消費(fèi)展開(kāi)。居民消費(fèi)需求受人口、就業(yè)、可支配收入、消費(fèi)信心等因素決定，目前企穩(wěn)回升?；诤暧^(guān)背景，大眾品行業(yè)可劃分為3個(gè)十年：（1）第一個(gè)十年（2000-2012）：總需求擴(kuò)張背景下，大眾品行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)容。各家企業(yè)通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)杠桿，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化跑馬圈地，該階段渠道為王。（2）第二個(gè)十年（2012-2022）：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階，但居民消費(fèi)表現(xiàn)出明顯的消費(fèi)升級(jí)。消費(fèi)者從基本需求專(zhuān)向追求好品牌好產(chǎn)品，推動(dòng)大眾品行業(yè)集中度提升，該階段品牌為王。（3）未來(lái)十年（2023-）：受消費(fèi)環(huán)境影響，居民消費(fèi)力有限、追求性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，渠道利潤(rùn)下降推動(dòng)效率繼續(xù)提升，量販、山姆、抖音等渠道崛起。新消費(fèi)趨勢(shì)本質(zhì)是“性?xún)r(jià)比+高價(jià)值”，傳統(tǒng)品類(lèi)表現(xiàn)承壓，新品呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，大眾品有望再造品牌格局。參考日本經(jīng)驗(yàn)需關(guān)注性?xún)r(jià)比、健康、便捷、功能等需求，以及受益龍頭公司。
　　周度跟蹤：（1）本周(6.23-6.27)食品飲料板塊漲跌幅-0.9%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名30/31，跑輸滬深300指數(shù)2.9pct。子板塊中保健品、烘焙食品漲跌幅排名靠前，分別為+3.6%、+2.7%，白酒、啤酒漲跌幅排名靠后，分別為-1.7%、-1.9%。本周食品飲料板塊94只個(gè)股上漲、24只個(gè)股下跌，分別占比79.7%/20.3%。（2）截至6月27日，食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對(duì)估值分別為20.8x/17.7x。相對(duì)估值（較滬深300）分別為1.60/1.36倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價(jià)、百榮酒價(jià)數(shù)據(jù)，本周（截至6.27）散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià)1800元，環(huán)周(較6.20)下降100元，整箱飛天茅臺(tái)批價(jià)1870元，環(huán)周(較6.20)下降80元。普五/國(guó)窖1573批價(jià)為875/835元，環(huán)周持平/下降10元。
　　投資建議：（1）大眾品方面：大眾品行業(yè)渠道變革，消費(fèi)者追求“性?xún)r(jià)比+高價(jià)值”。為適應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)和渠道變化，我國(guó)大眾品企業(yè)需關(guān)注性?xún)r(jià)比、健康、便捷、功能等需求，產(chǎn)品力強(qiáng)的細(xì)分賽道龍頭有望受益。此外，大眾品龍頭出海亦存在發(fā)展機(jī)遇，核心推薦：燕京啤酒、立高食品、天味食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、東鵬飲料、新乳業(yè)、千禾味業(yè)、華潤(rùn)啤酒、康師傅控股。（2）白酒方面：白酒歷經(jīng)四年調(diào)整期，2025年有望迎來(lái)“估值+業(yè)績(jī)”雙底，板塊進(jìn)入中周期買(mǎi)點(diǎn)，股息率與十年期國(guó)債收益率比值較高，配置性?xún)r(jià)比顯現(xiàn)?？春眯袠I(yè)出清后需求面的恢復(fù)。核心推薦：山西汾酒、今世緣、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題。