>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：關(guān)注寵物食品618銷售表現(xiàn)，降重出欄延續(xù)豬價偏強(qiáng)震蕩-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 1185KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌3.1%，滬深300下跌0.5%。個股漲幅前五名：邦基科技（24.7%）、晨光生物（13.4%）、ST天山（4.2%）、ST景谷（3.8%）、中牧股份（2.6%），跌幅前五名：安德利（-18.7%）、中寵股份（-13.4%）、曉鳴股份（-11.3%）、輝隆股份（-10.7%）、佩蒂股份（-10.0%）。投資分析意見：豬價預(yù)期重估后，重視優(yōu)質(zhì)豬企布局機(jī)會；與此同時，推薦景氣向上的養(yǎng)殖配套與寵物食品?！?18”購物節(jié)期間，寵物食品行業(yè)景氣依舊，頭部品牌表現(xiàn)亮眼，維持觀點，重點關(guān)注年內(nèi)頭部企業(yè)業(yè)績端超預(yù)期的持續(xù)性。二季度以來，豬價表現(xiàn)始終強(qiáng)于市場預(yù)期，期貨價格持續(xù)貼水現(xiàn)貨，強(qiáng)現(xiàn)實與弱預(yù)期之下，產(chǎn)能恢復(fù)的節(jié)奏較為緩慢。近期，行業(yè)中關(guān)于“降體重、穩(wěn)產(chǎn)能”的預(yù)期發(fā)酵，對于下半年豬價預(yù)期或有重估機(jī)會，低成本生豬養(yǎng)殖標(biāo)的盈利兌現(xiàn)值得期待。養(yǎng)殖盈利預(yù)期上修，關(guān)注養(yǎng)殖配套環(huán)節(jié)盈利改善的持續(xù)性。建議關(guān)注：乖寶寵物、中寵股份、牧原股份、溫氏股份、德康農(nóng)牧、立華股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、邦基科技、海大集團(tuán)、科前生物、回盛生物。
寵物食品：關(guān)注618寵物食品銷售表現(xiàn)。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，618期間電商平臺（天貓、京東、抖音、拼多多、快手）銷售額同比+15%（調(diào)整后），寵物食品全網(wǎng)銷售額為75億元（24年為55億元，表觀同比+36%）。根據(jù)京東618披露數(shù)據(jù)顯示，麥富迪、藍(lán)氏、弗列加特等國產(chǎn)品牌排名繼續(xù)上升。麥富迪為唯一在四個榜單中均有上榜的品牌且排名繼續(xù)進(jìn)步。位居犬/貓濕糧/零食雙榜No.1（貓濕糧&零食提升1名，犬持平），犬/貓干糧雙榜No.2（貓干糧提升2名，犬干糧持平）。弗列加特進(jìn)步迅速：貓干糧No.8（新上榜），貓濕糧&零食No.4（新上榜）。外資品牌方面，皇家表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢，渴望、冠能排名下降?；始椅痪尤?貓干糧雙榜第一。貓干糧繼續(xù)維持第一，狗干糧排名提升2名。
生豬養(yǎng)殖：豬價繼續(xù)震蕩，“降體重、穩(wěn)產(chǎn)能、限二育”預(yù)期發(fā)酵，豬價預(yù)期或面臨重估。據(jù)涌益咨詢，6月22日全國外三元生豬銷售均價為14.29元/kg，周環(huán)比+1.2%。參考涌益跟蹤樣本點數(shù)據(jù)，本周5000-10000頭規(guī)模出欄養(yǎng)殖利潤為88.51元/頭，較上周增加20.24元/頭。庫存去化順暢，本周出欄均重繼續(xù)下降，商品豬出欄均重128.28kg，較上周下降0.54kg。多數(shù)集團(tuán)場呈現(xiàn)增加出欄態(tài)勢，疊加淡季消費(fèi)低迷，預(yù)計短期豬價難有表現(xiàn)。投資分析意見：弱預(yù)期之下，重視頭部豬企業(yè)績兌現(xiàn)。2025年春節(jié)后至今，豬價表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于市場預(yù)期，但產(chǎn)能恢復(fù)較為緩慢。近期，行業(yè)中關(guān)于“降體重、穩(wěn)產(chǎn)能”的預(yù)期發(fā)酵，對于下半年豬價預(yù)期或有重估機(jī)會。在產(chǎn)能周期與養(yǎng)殖效率周期同向的支撐之下，庫存周期的調(diào)節(jié)難以成為影響行情的主要因素；量價關(guān)系重塑，下半年周期震蕩向下或是大概率事件，政策演繹與盈利下降下產(chǎn)能的實質(zhì)性調(diào)節(jié)將催化板塊左側(cè)投資機(jī)會，也將推升長周期維度上的價格中樞，低成本生豬養(yǎng)殖標(biāo)的盈利兌現(xiàn)值得期待。關(guān)注牧原股份，溫氏股份，神農(nóng)集團(tuán)，巨星農(nóng)牧、德康農(nóng)牧等。
肉雞養(yǎng)殖：淡季雞苗價格大幅下跌，毛雞價格震蕩，雞肉價格延續(xù)下跌。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽肉雞商品代雞苗銷售均價為1.72元/羽，周環(huán)比-29.2%，同比-18.9%。供應(yīng)壓力加大，加之養(yǎng)殖端規(guī)避“三伏天”補(bǔ)欄積極性顯著下降致使苗價大幅下跌。本周白羽肉雞價格相對穩(wěn)定，全國棚前成交均價為3.52元/斤，環(huán)比-1.7%，同比+0.9%；雞肉價格繼續(xù)下跌，本周雞肉分割品均價8798.78元/噸，較上周下滑115.17元/噸，環(huán)比-1.3%，同比-4.4%。投資分析意見：供需壓力最大的時點漸過，重視頭部企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸與渠道優(yōu)化的價值，關(guān)注其超額利潤的持續(xù)性。2025年白雞供應(yīng)依舊寬裕，全國白雞出欄量大概率再創(chuàng)歷史新高，需求端雖有改善，但仍難以保障在此供給下的行業(yè)盈利，預(yù)計全行業(yè)仍處盈虧平衡線上下。弱周期下，頭部企業(yè)超額收益有望進(jìn)一步擴(kuò)大，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。
動物保?。贺i價預(yù)期重估下，重視養(yǎng)殖配套環(huán)節(jié)。關(guān)注下游盈利改善驅(qū)動企業(yè)業(yè)績復(fù)蘇，重視疫苗新品種市場開拓。養(yǎng)殖存欄增加，養(yǎng)殖場戶維持盈利，動保企業(yè)疫苗銷量恢復(fù)性增長。2025Q1獸用疫苗批簽發(fā)數(shù)同環(huán)比恢復(fù)增長：共批簽發(fā)疫苗5605批，同比+23.02%，環(huán)比+10.07%（國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫）。投資分析意見：下游養(yǎng)殖企業(yè)盈利將驅(qū)動免疫需求持續(xù)恢復(fù)，提振疫苗等產(chǎn)品需求，動保企業(yè)盈利有望延續(xù)改善。同時，密切關(guān)注潛力新品種帶來的行業(yè)增量，包括腹瀉疫苗、反芻疫苗等；部分企業(yè)積極加碼寵物動保業(yè)務(wù)（疫苗、藥品、醫(yī)療等），有望迎來收獲期。關(guān)注回盛生物、科前生物、瑞普生物等。
風(fēng)險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷；寵物食品自主品牌銷售不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。
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