>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)寧波策略會反饋：擁抱新趨勢，引領新消費-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳熠,李梓語,黃越 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資建議：1、白酒：以進固穩(wěn)，深化內功，行業(yè)逐步釋壓，權重龍頭配置價值凸顯，建議關注“優(yōu)勢龍頭、紅利延續(xù)、強勢復蘇”三條主線：1）優(yōu)勢龍頭，頭部酒企份額持續(xù)提升：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒；2）紅利延續(xù)，高確定性區(qū)域酒：今世緣（江蘇格局紅利）、迎駕貢酒（洞藏大單品紅利）等；3）受益復蘇與風險偏好提升，彈性標的：瀘州老窖、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大眾品：把握健康升級，擁抱新興渠道，積極出海掘金，建議尋找高成長與強復蘇兩條主線：1）高景氣或高成長邏輯：鹽津鋪子、好想你、東鵬飲料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百潤股份、有友食品等，港股農夫山泉、華潤飲料、衛(wèi)龍美味等。2）政策受益或復蘇改善：青島啤酒、海天味業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、仙樂健康、安井食品、立高食品等，港股H&H國際控股等。
近期我們舉行寧波策略會，邀請優(yōu)質上市公司交流近況，共話成長新路徑。各家企業(yè)積極擁抱新消費、新趨勢，在深化內功的同時積極拓新，引領行業(yè)發(fā)展。
白酒：以進固穩(wěn)，深化內功：
水井坊：品牌優(yōu)化，宴席回暖。2025年公司著力優(yōu)化品牌體系和產(chǎn)品矩陣，1）構建水井坊”和第一坊”雙品牌體系，前者聚焦300-800元次高端價格帶，后者定位800元以上；2）實施雙子星”產(chǎn)品策略，水井坊系列迭代產(chǎn)品將按計劃推出，要在300-800元價格帶著力培育繼八號之后第二款明星產(chǎn)品。25Q1公司消費者掃碼開瓶數(shù)同比增長45.1%；且婚宴回暖，宴席場次同比增長9.7%。公司積極推進營銷改革，持續(xù)發(fā)力團購和宴席，后續(xù)次高端價位產(chǎn)品銷售有望逐漸改善。
舍得酒業(yè)：聚焦基地，中檔增量。2025年公司踐行品牌向上，渠道向下，全面向C”的核心策略，同時聚焦基地市場，人力和費用亦有傾斜。25Q1省內銷售總體優(yōu)于省外，預計與公司重視基地市場有很大關系。2024年以來公司降庫存和穩(wěn)價的措施見效，我們預計目前品味舍得等核心單品的庫存處于合理水平。我們預計品味舍得銷售雖仍有承壓但在逐漸改善，后續(xù)或擇機換代；預計2025年公司增量重心仍主要為舍之道和沱牌T68等大眾產(chǎn)品。
酒鬼酒：動銷提升，靜待修復。2025年公司以高質量銷售為目標。2024年公司分銷率和動銷率均超過100%，社會庫存持續(xù)下降。2025年公司構建2+2+2”戰(zhàn)略單品體系，即2個戰(zhàn)略單品（內參、紅壇）、2個重點單品（妙品、透明裝）、2個馥郁香基礎單品（內品、湘泉），實現(xiàn)價格分布優(yōu)化；同時梳理產(chǎn)品結構，酒鬼酒SKU壓減50%，淘汰銷量占比低且無增長潛力的產(chǎn)品。后續(xù)公司繼續(xù)推進BC聯(lián)動模式，進一步提升動銷。
老白干酒：高低并重，齊頭并進。25Q1公司業(yè)績平穩(wěn)，其中武陵系列表現(xiàn)和成長勢能相對較好，老白干系列表現(xiàn)相對穩(wěn)定。公司延續(xù)小區(qū)域高占有的模式，2025年營銷思路是雙線出擊，產(chǎn)品高低并重，聚焦資源打造區(qū)域優(yōu)勢，我們認為公司主推次高端價位同時適度加大中檔酒投入的打法契合當下市場環(huán)境。2025年公司規(guī)劃謹慎，計劃營收54.7億元、同比+2%。展望后續(xù)，公司五個子品牌齊頭并進，優(yōu)勢區(qū)域份額提升和產(chǎn)品結構優(yōu)化有望帶動收入穩(wěn)增長，疊加降費提效凈利率仍有望提升。
啤酒飲料&黃酒：多維拓品，渠道精耕，價位升級：
重慶啤酒：啤酒高端化、非現(xiàn)飲并進，飲料推新多元拓展加速。25Q1公司啤酒銷量同比+1.9%，啤酒業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)?。晃磥韺⑼ㄟ^產(chǎn)品結構優(yōu)化、渠道革新、品牌組合等策略應對行業(yè)調整周期。一方面公司將加速產(chǎn)品推新及高端化，另一方面加碼非現(xiàn)飲渠道布局，發(fā)力新零售等渠道。非啤酒業(yè)務方面，繼2024年年底在云南推出大理蒼洱汽水后，天山鮮果莊園橙味汽水于2025年4月在新疆、重慶等地上市，培育新成長曲線。
華潤飲料：自產(chǎn)率持續(xù)提升，飲料增長可期。產(chǎn)能方面，預計公司今年全國包裝飲用水自有產(chǎn)能占比將提升至60%以上，為滿足不斷增長的飲料市場銷售需求，公司將進一步優(yōu)化整體產(chǎn)能布局。飲料方面，公司積極打造第二增長曲線，致力于打造至本清潤、佐味茶事、愿事之茗、午后奶茶、蜜水、假日、魔力、火咖等大單品。
古越龍山：提價擴大品牌影響力，全國化和出海并進。公司自4月22日起，結合目前產(chǎn)品市場供需狀況，對彩包花雕（加飯）、清醇三年、部分壇酒、部分五年陳、部分青花醉、女兒紅桶裝酒和老酒系列等的銷售價格進行調整，有助于提升黃酒品類的市場價值認同，加強白玉、青玉、青花醉等高端品類的發(fā)展。此外，公司將繼續(xù)推進全國化戰(zhàn)略，北拓西進全面補空白、掃盲點、拓網(wǎng)點”，借助國際活動推進全球營銷，全力拓展海外市場。
食品：把握健康升級，擁抱新興渠道，積極出海掘金：
中炬高新：改革持續(xù)推進，靈活并購增收。公司改革目前仍持續(xù)進行，2025年公司將從事業(yè)部組織能力、客戶配合度評估等方面進一步推進變革。面對競爭激烈的調味品行業(yè)，公司一方面，將通過消費者調研，與專家合作等方式改進公司現(xiàn)有產(chǎn)品，另一方面在復調、餐飲、電商等渠道上，靈活通過合
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