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消費(fèi)復(fù)蘇主線有望貫穿全年，大眾品板塊建議三條主線選股
　　我們看好經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)轉(zhuǎn)型過程中的食品飲料行業(yè)表現(xiàn)，在托底政策的支撐效果明朗及社零增速穩(wěn)步提升背景下，預(yù)計(jì)消費(fèi)復(fù)蘇將是貫穿全年的投資主線。微觀層面，不少食飲企業(yè)目前已完成渠道庫存的去化、并努力通過品類拓展與渠道創(chuàng)新、成本節(jié)約與效率提升驅(qū)動收入和利潤增長。資金層面，去美元化下的外資回流也有望為大眾品板塊導(dǎo)入增量資金，我們建議采用三條主線選股：
　　主線一：重視大市值龍頭公司的價(jià)值重估
　　中國消費(fèi)市場馬太效應(yīng)明顯，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，近年來在鞏固業(yè)務(wù)基本盤的同時不斷提升股東回報(bào)，成長性與估值在全球消費(fèi)龍頭中具備吸引力。在消費(fèi)板塊有望迎來增量資金的背景下，我們看好自身基本面穩(wěn)健向好的大市值龍頭公司的價(jià)值重估，尤其建議關(guān)注A/H價(jià)差較大的港股龍頭的估值與盈利修復(fù)。推薦受益于原奶供需關(guān)系改善大周期，利潤率具備提升空間的伊利股份；份額提升、成本下降及渠道效率改善的啤酒龍頭青島啤酒A/H；以及龍頭地位穩(wěn)固，出海具備空間，即將登陸港股的海天味業(yè)。
　　主線二：關(guān)注品類拓展及渠道變革催生的食飲“新消費(fèi)”龍頭
　　健康化、碎片化、個性化的消費(fèi)者需求及對質(zhì)價(jià)比/情緒價(jià)值的追尋，對企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新/供應(yīng)鏈管理/渠道轉(zhuǎn)型提出更高要求，一批團(tuán)隊(duì)年輕化、貼近消費(fèi)者需求、組織架構(gòu)靈活的食飲“新消費(fèi)”企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生：渠道端，零食量販、會員制倉儲、直播電商、即時零售等新業(yè)態(tài)帶來新增流量，看好山姆新品放量、費(fèi)效比控制下利潤率提升確定性強(qiáng)的立高食品；產(chǎn)品端，零食及飲料均出現(xiàn)健康化、中式化、品質(zhì)化需求，看好中式魔芋品類對衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)拥某掷m(xù)利好，及珠江啤酒/燕京啤酒持續(xù)通過97純生/U8大單品實(shí)現(xiàn)份額提升；保健品繼續(xù)推薦主業(yè)企穩(wěn)且受益麥角硫因抗衰產(chǎn)品增長的H&H國際控股。
　　主線三：關(guān)注成本下行及效率改善帶來利潤確定性的企業(yè)
　　關(guān)注部分大宗原料下行及企業(yè)良好的成本費(fèi)用管控帶來的利潤確定性。白糖/PET價(jià)格下降將為軟飲料行業(yè)利潤帶來彈性，統(tǒng)一企業(yè)中國收入穩(wěn)步增長，成本控制得當(dāng)，全年業(yè)績有保障；妙可藍(lán)多成本端國產(chǎn)替代+增強(qiáng)與蒙牛協(xié)同收縮費(fèi)用，利潤率改善可期；安琪酵母原材料糖蜜+折舊（轉(zhuǎn)固在24年達(dá)峰，未來折舊有望逐步下降）+海運(yùn)費(fèi)均步入下行周期帶來利潤彈性。
　　不同于市場的觀點(diǎn)：1）當(dāng)前市場低估了大市值龍頭的估值和利潤彈性，我們看好其價(jià)值重估，認(rèn)為資金回流和基本面改善或?qū)⒊蔀楣蓛r(jià)催化劑；2）有別于市場將目光聚焦在可選板塊的“新消費(fèi)”公司，我們認(rèn)為必選消費(fèi)中同樣存在產(chǎn)品和渠道有新變化的“新消費(fèi)”標(biāo)的，并選出了基本面穩(wěn)健/業(yè)績兌現(xiàn)概率高的個股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，成本波動超預(yù)期、食品安全問題。