>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)：淺談安井食品轉(zhuǎn)型新起點-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大小： |
2219KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,郝宇新,吳思穎 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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核心觀點：
周度聚焦：淺談安井食品轉(zhuǎn)型新起點：優(yōu)化戰(zhàn)略思路，新品創(chuàng)造增量。2025年公司明確提出戰(zhàn)略調(diào)整，由渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)向渠道鑄基，新品驅(qū)動；從B端“及時跟進”到C端“升級換代”。過去安井的每一次轉(zhuǎn)型都是新一輪高增的開始，而此次經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整是公司近年來首次重大方向調(diào)整，旨在突破同質(zhì)化競爭，通過創(chuàng)新產(chǎn)品滿足多元消費需求，帶動公司突破現(xiàn)有成長天花板。（1）渠道端：持續(xù)補充，全面擁抱商超定制化。一方面幫助經(jīng)銷渠道“做大做強”，助力渠道從坐商向行商進化，另一方面明確調(diào)整原有的“擁抱定制化渠道”為“全面擁抱商超定制化”；（2）產(chǎn)品端：跳脫行業(yè)競爭，內(nèi)容創(chuàng)新提高護城河。公司自上而下積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營策略，由渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)向為渠道為基、產(chǎn)品驅(qū)動。25年公司著力新品，積極推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：其中烤腸BC同步推進；鎖鮮裝即將推出6.0產(chǎn)品；另外火鍋料也將重點推廣嫩魚丸、黑虎蝦滑、虎皮炸蛋及福袋等系列化產(chǎn)品；米面產(chǎn)品聚焦特色小籠包、象形包等新品；（3）股東回報顯著提升，估值性價比突出。公司盈利能力穩(wěn)中有升有望加速現(xiàn)金回流，疊加資本開支達峰，公司自由現(xiàn)金流有望持續(xù)改善，為股東回報的提升奠定基礎(chǔ)。此外，對比可比公司，安井在行業(yè)經(jīng)營普遍疲軟的背景下體現(xiàn)了明顯韌性，但其PE倍數(shù)在行業(yè)內(nèi)處較低水平，股息率處在行業(yè)領(lǐng)先水平，具備較高估值性價比。
周度跟蹤：（1）本周(5.19-5.23)食品飲料板塊漲跌幅-1.3%，在申萬一級行業(yè)中排名22/31，跑輸滬深300指數(shù)1.1pct。子板塊中其他酒類、預(yù)加工食品漲跌幅排名靠前，分別為+8.9%、+3.4%，保健品、白酒漲跌幅排名靠后，分別為-1.0%、-2.8%。本周食品飲料板塊55/64只個股上漲/下跌，分別占比46.2%/53.8%。（2）截至5月23日，食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對估值分別為22.1x/19.5x。相對估值（較滬深300）分別為1.76/1.56倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價、百榮酒價數(shù)據(jù)，本周（截至5.23）散瓶飛天茅臺批價2060元，環(huán)周(較5.16)下降20元，整箱飛天茅臺批價2125元，環(huán)周(較5.16)下降45元。普五/國窖1573批價分別為920元/855元，環(huán)周下降10元/下降5元。
投資建議：兩條主線選股。（1）成長主線：由于部分子賽道仍有新品和新渠道催化，市場對于“稀缺”成長標的將給予一定的估值溢價，核心推薦：立高食品、天味食品、鹽津鋪子、勁仔食品、燕京啤酒、東鵬飲料、山西汾酒、今世緣、新乳業(yè)。（2）價值主線：隨著分紅率的提升，部分穩(wěn)健龍頭配置性價比顯現(xiàn)。核心推薦：貴州茅臺、青島啤酒、伊利股份、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、華潤啤酒、重慶啤酒、康師傅控股、蒙牛乳業(yè)。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；消費力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。
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