>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：茅臺股東會傳遞信心，食品關(guān)注渠道與新品突破-250524
| 上傳日期： |
2025/5/24 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣,嚴(yán)澤楠 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
投資分析意見：維持觀點(diǎn)，經(jīng)過調(diào)整，板塊頭部企業(yè)已具備中期配置價值，大眾食品防御性更強(qiáng)，白酒順周期彈性更大，建議積極關(guān)注后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的推出和落地效果。白酒：盡管短期基本面仍有壓力，但若25年下半年經(jīng)濟(jì)改善，疊加行業(yè)自身調(diào)整到位，則行業(yè)基本面有望觸底，股價也將領(lǐng)先基本面調(diào)整到位。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、今世緣、迎駕貢酒。大眾品：成本紅利托底盈利，新興品類孕育成長，1、推薦估值處于低位的頭部企業(yè)，主要集中在乳業(yè)、啤酒等成熟的傳統(tǒng)領(lǐng)域；2、關(guān)注新零售業(yè)態(tài)的崛起帶來部分新品類快速成長，悅己、健康、方便等新消費(fèi)理念驅(qū)動下，休閑食品、低度酒、飲料等品類的成長機(jī)會。子行業(yè)層面，看好乳業(yè)在供需再平衡和政策助力下的收入及利潤改善。重點(diǎn)推薦：伊利股份、青島啤酒股份、勁仔食品、涪陵榨菜、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)。關(guān)注東鵬飲料、鹽津鋪子、會稽山、承德露露等。
白酒板塊：本周茅臺批價散瓶2060元，較上期下降20元，整箱2135元，較上期下降35元，五糧液批價約920-930元，環(huán)比穩(wěn)定；國窖1573批價約860元，環(huán)比穩(wěn)定?！拔逡弧彪m有宴席回補(bǔ)，但預(yù)計白酒消費(fèi)依然平淡，二季度基本面有壓力，關(guān)注內(nèi)需相關(guān)政策的后續(xù)發(fā)力。本周貴州茅臺召開股東會，公司清晰的判斷了當(dāng)前的形式，提出了冷靜應(yīng)對的戰(zhàn)略舉措，向市場展現(xiàn)了頭部企業(yè)的擔(dān)當(dāng)和自信。當(dāng)前形勢具有“三期疊加”的核心特征，包括宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司自身三層周期相互作用，而要穿越周期關(guān)鍵做好兩個方面，一是保持信心和定力，二是高效科學(xué)執(zhí)行系列戰(zhàn)略舉措，其中近期舉措是做好市場營銷、維護(hù)市場穩(wěn)定，做好客戶、場景、服務(wù)的三個轉(zhuǎn)型，解決供需適配的核心問題，中期舉措是聚焦國際化和年輕化，長期舉措是構(gòu)建更有韌性的生態(tài)系統(tǒng)。
大眾品板塊：展望二季度及下半年，預(yù)計大眾品需求平淡，成本紅利延續(xù)，行業(yè)中繼續(xù)看好乳業(yè)在供需再平衡和政策助力下的收入及利潤改善，紅利屬性角度看好港股啤酒，關(guān)注零食、飲料、低度酒等細(xì)分賽道的成長機(jī)會。乳制品中，伊利股份24年降低庫存、出清商譽(yù)，25年輕裝上陣，Q1收入和扣非利潤均超預(yù)期，25Q2-25Q3低基數(shù)下，預(yù)計報表將有良好表現(xiàn)。零食、飲料、低度酒水等細(xì)分賽道具備結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，主要來自新品與渠道共振帶來的快速增長，包括鹽津鋪子（魔芋產(chǎn)品線下渠道放量），有友食品（脫骨鴨掌和輕食系列在會員渠道放量），東鵬飲料（新品“補(bǔ)水啦”線下渠道推進(jìn)），關(guān)注其他積極推進(jìn)新品和渠道變革的公司，包括勁仔食品（重點(diǎn)突破會員渠道）、涪陵榨菜（新品和并購加速推進(jìn)）、會稽山（黃酒的年輕化和高端化）、百潤股份、周黑鴨（大力拓展流通渠道，切入復(fù)調(diào)賽道）、承德露露（新品中式養(yǎng)生水）等。
風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。
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