>> 太平洋證券-食品飲料行業(yè)周報：新消費風起，優(yōu)選高成長-250525
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 960KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郭夢婕,肖依琳,林敘希 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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板塊整體回調(diào)，細分賽道預(yù)期催化。本周SW食品飲料板塊下跌1.3%，在31個申萬子行業(yè)中排名第22。在申萬食品飲料子板塊中，SW其他酒類、SW預(yù)加工食品、SW調(diào)味發(fā)酵品領(lǐng)漲，漲幅分別為8.9%、3.4%、2.2%，SW白酒、SW保健品、SW烘焙食品跌幅最多，分別下跌2.8%、1.0%、0.1%。食品飲料板塊個股中，漲幅前五個股為會稽山（+31.4%）、*ST巖石（+22.6%）、古越龍山（+13.7%）、ST加加（+13.3%）、天味食品(+8.6%)；跌幅前五個股為安記食品（-10.3%）、騎士乳業(yè)（-10.0%）、蓋世食品（-9.4%）、新華都（-7.0%）、朱老六(-6.6%)。
白酒：政策沖擊短期情緒，基本面影響有限。本周SW白酒指數(shù)下滑2.82%，新修訂《黨政機關(guān)厲行節(jié)約反對浪費條例》明確“工作餐不上酒”，短期壓制板塊情緒，但當前政府消費占比不足5%，核心消費場景為商務(wù)宴請與大眾消費，對板塊基本面實際影響有限。當前頭部酒企通過控量挺價與渠道優(yōu)化，批價體系逐步企穩(wěn)，目前飛天茅臺（箱）批價2150元，環(huán)比上周-30元，普五批價920元，環(huán)比-10元。本周茅臺召開股東大會，提出公司穿越周期的信心來自于茅臺高品質(zhì)、品牌價值以及近30年深耕的渠道體系，公司將聚焦國際化和年輕化，構(gòu)建更有韌性的生態(tài)系統(tǒng)。當前板塊估值仍處歷史10年12.16%分位數(shù)，板塊低估值或有修復(fù)機會。
大眾品：細分賽道新消費風起，看好新渠道/新品類高成長機會。大眾品消費渠道及消費習(xí)慣發(fā)生改變，渠道上折扣店、零食量販、會員商超等性價比&更高效和注重選品的渠道成為主流，鳴鳴很忙遞交港股招股說明書，截止2024年底門店數(shù)量已達到1.44萬家，萬辰集團門店數(shù)量也已達到1.42萬家，同時山姆會員店2025年將新開8家門店至60家，并下沉至三線城市，傳統(tǒng)商超永輝也在加速調(diào)改轉(zhuǎn)型。品類上，情緒消費、質(zhì)價比、健康化已逐步成為大單品勝出的關(guān)鍵因素，具備“新消費”屬性的個股情緒熱度不減。本周會稽山、古越龍山、百潤股份分別上漲31.4%、13.7%、8.1%，會稽山布局黃酒氣泡水，百潤股份推出高性價比調(diào)和威士忌新品，滿足年輕消費者低度、低門檻飲酒需求。我們持續(xù)看好新渠道變革，以及滿足消費趨勢的新品類機會，持續(xù)推薦零食、飲料板塊，并關(guān)注有健康化新消費概念催化的保健品板塊，個股推薦東鵬飲料、立高食品、有友食品、古茗。
本周板塊&個股更新：
啤酒板塊更新：高溫及消費政策催化，重視啤酒板塊旺季行情。本周SW啤酒指數(shù)上漲0.98%，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-4月中國規(guī)模以上企業(yè)累計啤酒產(chǎn)量1144.0萬千升，同比下降0.6%。2025年4月中國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量289.6萬千升，同比增長4.8%。夏季高溫與端午假期臨近，即飲渠道動銷加速，疊加餐飲消費券等政策，預(yù)計Q2在低基數(shù)下實現(xiàn)較高增長。當前龍頭公司通過控貨、渠道優(yōu)化，庫存降至歷史低位，推薦珠江啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。
農(nóng)夫山泉更新反饋：堅定品質(zhì)價值為先，以謀長期穩(wěn)發(fā)展。本周我們參與公司股東大會，管理層就公司長期愿景、行業(yè)競爭問題等進行分享交流。公司作為包裝水價格體系的維護者，出廠價保持穩(wěn)定，并確保終端零售價持續(xù)穩(wěn)定在2元左右。實質(zhì)上公司持續(xù)布局國內(nèi)優(yōu)質(zhì)水源地建廠，堅持生產(chǎn)對人體更有益的天然水，天然水的品質(zhì)價值可享受更高溢價。對于綠瓶水，公司定位為價格敏感型消費者的補充選擇，與紅瓶水保持價差以維護品牌調(diào)性，公司會嚴格限制綠瓶水銷量，避免沖擊主品類，并認為天然水品質(zhì)更優(yōu)，適合長期飲用。同時，公司會始終堅持維護品牌調(diào)性，今年公司庫存管理好于此前，預(yù)計今年水會有恢復(fù)性增長。無糖茶方面，公司今年開啟東方樹葉開蓋贏獎活動，反饋兌獎數(shù)量超預(yù)期，面對無糖茶行業(yè)競爭，公司堅持以高品質(zhì)定位拉開價值差距，公司認為消費者對茶品質(zhì)的感知強于水，茶品質(zhì)的好壞更考驗企業(yè)生產(chǎn)能力和工藝水平。
青島啤酒更新反饋：做強啤酒主業(yè)，探索跨品類整合。本周我們參與公司股東大會，管理層就中長期戰(zhàn)略進行分享：1）加快以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)的系統(tǒng)性創(chuàng)新；2）持續(xù)深耕拓展國內(nèi)國際市場；3）1+1+1+2+N產(chǎn)品組合；4）強化品牌傳播；5）以“五新“為支撐培育新的業(yè)務(wù)增長點：新產(chǎn)品、新渠道、新場景、新人群、新需求；6）數(shù)字化轉(zhuǎn)型；7）做厚主業(yè)拓展新業(yè)務(wù)。公司以啤酒主業(yè)為核心，非啤酒業(yè)務(wù)（如黃酒、威士忌）作為補充，通過品類協(xié)同（如即墨黃酒與啤酒淡旺季互補）和渠道共享（幫助經(jīng)銷商拓寬品牌矩陣）滿足消費者多元化需求。
風險提示：政策出臺和實施效果不及預(yù)期，消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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