>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：龍頭酒企保持戰(zhàn)略定力，期待需求修復(fù)-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
姚星辰 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn)：
二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：上周食品飲料板塊下跌1.27%，跑輸滬深300指數(shù)1.09個(gè)百分點(diǎn)，食品飲料板塊在31個(gè)申萬一級(jí)板塊中排名第22位。子板塊方面，上周預(yù)加工食品表現(xiàn)較好，上漲3.41%。個(gè)股方面，上周漲幅前五為會(huì)稽山、古越龍山、加加食品、天味食品、百潤(rùn)股份，分別為31.37%、13.73%、13.31%、8.63%、8.09%，跌幅前五為西部牧業(yè)、山西汾酒、朱老六、蓋世食品、安記食品，分別為-5.86%、-6.34%、-6.63%、-9.38%、-10.29%。
白酒：龍頭酒企保持戰(zhàn)略定力。酒企陸續(xù)召開股東大會(huì)和業(yè)績(jī)交流會(huì)。貴州茅臺(tái)：2025年，將主要做好五項(xiàng)重點(diǎn)工作，一是筑牢主業(yè)發(fā)展根基，鞏固發(fā)展主航道；二是構(gòu)建ESG生態(tài)體系，引領(lǐng)綠色發(fā)展；三是驅(qū)動(dòng)改革創(chuàng)新引擎，激活發(fā)展動(dòng)能；四是塑強(qiáng)品牌文化勢(shì)能，賦能戰(zhàn)略布局；五是守牢發(fā)展底線思維，護(hù)航茅臺(tái)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。戰(zhàn)略舉措方面，近期舉措是做好市場(chǎng)營(yíng)銷，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，中期舉措是聚焦國(guó)際化和年輕化，長(zhǎng)期舉措是構(gòu)建更有韌性的生態(tài)系統(tǒng)。瀘州老窖：公司未來的具體工作方向，一是要集中資源確保在擴(kuò)點(diǎn)、擴(kuò)面、開瓶三方面的投入，以精準(zhǔn)投入實(shí)現(xiàn)銷量增長(zhǎng)；二是要確保市場(chǎng)良性，提升銷售團(tuán)隊(duì)操盤能力，確保渠道利潤(rùn)，推動(dòng)“低度化、年輕化、場(chǎng)景化、數(shù)智化”；三是堅(jiān)定品牌塑造，在文化、宣傳、創(chuàng)新上繼續(xù)構(gòu)建品牌護(hù)城河；四是提升核心能力，尤其在服務(wù)、效率和人才方面要形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，保障公司在存量競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。批價(jià)更新：上周飛天茅臺(tái)批價(jià)下跌。截至5月25日，2024年茅臺(tái)散飛批價(jià)2080元，周環(huán)比下降40元，月環(huán)比下降10元；2024年茅臺(tái)原箱批價(jià)2140元，周環(huán)比下降40元、月環(huán)比持平。五糧液普五批價(jià)為950元，周、月環(huán)比持平。國(guó)窖1573批價(jià)855元，批價(jià)周、月環(huán)比均下降5元。白酒板塊估值處于底部區(qū)間，且基本面預(yù)期較低，風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，期待后續(xù)政策持續(xù)加碼帶動(dòng)白酒需求修復(fù)。白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)份額向頭部加速集中，建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭。
啤酒：需求旺季臨近，邊際改善明顯。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)4月產(chǎn)量為289.60萬千升，同比+4.8%。1-4月中國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量累計(jì)1144.00萬千升，同比-0.6%。青島啤酒上周召開分析師及投資者交流會(huì)，新管理班子表示，未來五年以消費(fèi)者為中心，追求量利齊升。具體來看，1）業(yè)務(wù)方面，在發(fā)展好啤酒業(yè)務(wù)的同時(shí)，通過非啤酒業(yè)務(wù)穩(wěn)固渠道，彌補(bǔ)淡旺季差異。2）區(qū)域上，加大南方地區(qū)資源投入力度。2024年公司優(yōu)化了南方市場(chǎng)的資源配置、機(jī)制、產(chǎn)品矩陣等。2025Q1，南方的增長(zhǎng)速度高于公司平均。3）渠道上，加快線上、即時(shí)零售和生鮮供應(yīng)鏈布局。公司“30分鐘新鮮直達(dá)”模式已覆蓋全國(guó)29個(gè)城市，預(yù)計(jì)年底增加至38個(gè)城市，助力生鮮高端產(chǎn)品發(fā)展。
大眾品：（1）零食：零食板塊呈現(xiàn)高景氣度和高成長(zhǎng)性，強(qiáng)品類與新渠道催化市場(chǎng)情緒。其中，魔芋品類發(fā)展勢(shì)頭良好，具備健康屬性且兼顧味覺體驗(yàn)，受消費(fèi)者青睞，產(chǎn)品放量帶動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)。其他品類如鵪鶉蛋含有高蛋白、維生素等營(yíng)養(yǎng)成分，銷售表現(xiàn)突出。（2）餐飲供應(yīng)鏈：在消費(fèi)券等政策刺激下，餐飲場(chǎng)景有望回暖，餐飲供應(yīng)鏈為核心受益板塊。長(zhǎng)期來看，行業(yè)為稀缺成長(zhǎng)賽道，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點(diǎn)日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強(qiáng)烈；另一方面，對(duì)比成熟市場(chǎng)，我國(guó)連鎖化率仍有較大提升空間。建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)+低估值的安井食品、千味央廚。（3）乳制品：在生育等政策推動(dòng)下，乳制品需求向好，行業(yè)滲透率仍有提升空間。飼料成本上漲、原奶價(jià)格持續(xù)低位將加速上游牧場(chǎng)產(chǎn)能去化，原奶供需格局逐步改善，奶價(jià)有望逐步企穩(wěn)，靜待周期拐點(diǎn)到來。當(dāng)前乳企渠道庫(kù)存調(diào)整到位，奶價(jià)企穩(wěn)有望帶動(dòng)盈利回升，建議關(guān)注頭部牧業(yè)公司現(xiàn)代牧業(yè)和優(yōu)然牧業(yè)，頭部乳企伊利股份，低溫業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的新乳業(yè)。
投資建議：白酒板塊建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭，個(gè)股建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關(guān)注高端化核心標(biāo)的青島啤酒。零食板塊高景氣度延續(xù)，建議關(guān)注鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、勁仔食品。餐飲供?yīng)鏈建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)+低估值的安井食品、千味央廚。乳制品板塊建議關(guān)注頭部牧業(yè)公司現(xiàn)代牧業(yè)和優(yōu)然牧業(yè)，頭部乳企伊利股份，低溫業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的新乳業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；食品安全的影響。
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