>> 國(guó)貿(mào)期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)季度報(bào)告：宏觀擾動(dòng)帶動(dòng)季節(jié)性前移，供給溢出成市場(chǎng)博弈焦點(diǎn)-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大?。?/td>
| 1076KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國(guó)貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
盧釗毅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
供給端：（中性偏空）
2025年集運(yùn)市場(chǎng)供給端壓力顯著。靜態(tài)運(yùn)力方面，集裝箱船訂單總量在2023年中至2024年中去化至600萬TEU后，因紅海危機(jī)影響，航司加大新船下單量，至2025年中至今達(dá)940萬TEU歷史新高，其中17000+TEU船型占新增訂單35%，2025年前5個(gè)月交付92萬TEU，為歷史第二高位。動(dòng)態(tài)運(yùn)力上，歐線周度運(yùn)力6月回升至30萬TEU，航司攬貨壓力大，運(yùn)價(jià)上行困難；閑置運(yùn)力60萬TEU處于中低水平，影響有限；航速因新船下水降至經(jīng)濟(jì)航速略快水平。歐洲港口在港運(yùn)力上半年受罷工影響高企，5月后降至正常，供應(yīng)鏈影響減弱。整體看，長(zhǎng)期供給壓制市場(chǎng)，短期航司運(yùn)力部署是價(jià)格關(guān)鍵。
需求端：（中性偏多）
2025年1-4月遠(yuǎn)東至歐洲集裝箱發(fā)運(yùn)量超600萬TEU，同比增超9%，但面臨關(guān)稅與貿(mào)易政策多重影響。中美關(guān)稅談判歷經(jīng)波折，4月起美國(guó)對(duì)中國(guó)商品關(guān)稅多次調(diào)整，5月日內(nèi)瓦談判達(dá)成互降關(guān)稅協(xié)議，6月倫敦談判聚焦稀土議題但進(jìn)展保守，特朗普宣稱6月27日簽署貿(mào)易休戰(zhàn)協(xié)議并可能延長(zhǎng)7月9日到期的關(guān)稅暫緩期。美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力與全球談判僵局下，延長(zhǎng)關(guān)稅暫緩期為最大可能，以緩解制造業(yè)成本攀升與農(nóng)產(chǎn)品出口受阻問題。中歐貿(mào)易方面，2024年貿(mào)易額超7300億歐元，但中歐班列貨量運(yùn)價(jià)雙降，歐盟內(nèi)部對(duì)華政策分歧凸顯；中美關(guān)稅緩和短期或分流歐洲中低端產(chǎn)品訂單（如紡織、輕工制品回流美國(guó)），但長(zhǎng)期將推動(dòng)中歐在新能源汽車、高壓輸電設(shè)備等綠色技術(shù)領(lǐng)域合作，例如歐盟電網(wǎng)升級(jí)或帶動(dòng)中國(guó)設(shè)備出口，優(yōu)化集裝箱貨量結(jié)構(gòu)向高附加值轉(zhuǎn)型。
投資建議
2025年上半年歐線運(yùn)價(jià)持續(xù)下滑，紅海危機(jī)引發(fā)的運(yùn)距拉長(zhǎng)帶來的供需缺口被新增運(yùn)力逐步填補(bǔ)，靜態(tài)運(yùn)力供給整體飽滿。美國(guó)特朗普政府關(guān)稅政策導(dǎo)致美線需求萎縮，部分船舶轉(zhuǎn)至歐線，疊加歐美線淡季，航司3-5月提漲落地效果差，運(yùn)價(jià)震蕩下行。5月起，中美關(guān)稅90天暫停期利好推動(dòng)美線搶運(yùn)潮，聯(lián)動(dòng)歐線短期上漲，但搶運(yùn)僅持續(xù)3-4周，市場(chǎng)預(yù)期美線運(yùn)力后續(xù)溢出將破壞歐線供需格局，7月中旬后運(yùn)價(jià)或重現(xiàn)單邊下行。
歐線價(jià)格對(duì)美線存在明顯跟隨性，美線漲跌直接影響歐線走勢(shì)，基于此主流預(yù)期，08合約對(duì)06合約呈貼水盤面。預(yù)計(jì)7月上旬航司協(xié)同控運(yùn)力實(shí)現(xiàn)運(yùn)價(jià)微幅上調(diào)，中旬觸頂后，7月下旬至8月上旬季節(jié)性高位緩跌，8月下旬加速下跌，形成“圓弧頂”形態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
特朗普政策多變性，航司運(yùn)力部署動(dòng)作
|
|
