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事件：在第十七屆國際汽車動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)年會(huì)上，芯聯(lián)集成憑借其1500VSiCMOS灌膠模組系列產(chǎn)品，斬獲組委會(huì)頒發(fā)的“2025年度創(chuàng)新技術(shù)”大獎(jiǎng)。
　　芯聯(lián)集成的1500VSiCMOS灌膠模組系列產(chǎn)品可以提供1000V平臺(tái)不同功率段的高性能解決方案。該模組系列產(chǎn)品搭載公司已成熟量產(chǎn)的G1.7代系SiCMOS芯片，采用直接水冷散熱的高功率灌膠的封裝形式。2024年公司實(shí)現(xiàn)碳化硅業(yè)務(wù)收入10.16億元，同比增長超100%。截至目前，公司碳化硅產(chǎn)線已達(dá)8000片/月的產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率飽滿。
　　芯聯(lián)集成擁有MEMS平臺(tái)、功率芯片平臺(tái)（IGBT、MOSFET、SiC）和大功率BCD平臺(tái)（模擬IC、MCU等），能為客戶提供一站式系統(tǒng)代工方案。2024年公司晶圓代工收入同比增加11.23億元，同比增長25.11%；模組封裝收入達(dá)6.02億元，同比增長54.54%
　　根據(jù)蓋世汽車研究院發(fā)布的2024年功率器件（驅(qū)動(dòng)）供應(yīng)商裝機(jī)量數(shù)據(jù)，公司在國內(nèi)新能源乘用車終端銷量排行榜位列第三。1）其中車規(guī)功率模塊優(yōu)勢顯著，全面覆蓋中國主流車廠及系統(tǒng)廠商，2024年實(shí)現(xiàn)收入同比增長106%；2）公司建立了完整的風(fēng)光儲(chǔ)產(chǎn)品平臺(tái)體系結(jié)構(gòu)，完成了頭部客戶的送樣定點(diǎn)；開發(fā)了多個(gè)智能功率模塊（IPM）平臺(tái)，并推出了全系列的智能功率模塊產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于白色家電、廚電、變頻器、伺服等領(lǐng)域。
　　 2024年模擬IC相關(guān)產(chǎn)品收入同比增長超8倍，擁有多個(gè)G0等級(jí)的車規(guī)級(jí)工藝平臺(tái)。1）應(yīng)用于車載高邊開關(guān)的高邊智能開關(guān)芯片制造平臺(tái)已完成客戶產(chǎn)品驗(yàn)證，針對(duì)48V系統(tǒng)的智能開關(guān)工藝新平臺(tái)正在積極開發(fā)中；2）應(yīng)用于車載BMSAFE（電池采樣芯片）的高壓BCDSOI的集成方案工藝平臺(tái)，已獲得重要車企定點(diǎn)；3）應(yīng)用于節(jié)點(diǎn)控制器和SBC等應(yīng)用的數(shù)模混合嵌入式控制芯片制造平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)高集成的SoC解決方案。
　　投資分析意見：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司在硅基IGBT代工收入體量大，前瞻布局SiC以及模擬IC產(chǎn)線，上調(diào)2025年?duì)I收預(yù)測，略微下調(diào)2026年?duì)I收預(yù)測，預(yù)計(jì)25-26年收入預(yù)測值82.4/108.4億元（前值81.4/110.4億元），新增27年收入預(yù)測值127.1億元。同時(shí)我們判斷2025-2027年公司研發(fā)費(fèi)用增長趨于穩(wěn)定，預(yù)測研發(fā)費(fèi)用率分別為24%、20%、18%，上調(diào)25-26年歸母凈利潤預(yù)測值到-4.8/0.2億元（前值-6.7/-1.3億元），新增27年歸母凈利潤預(yù)測值2.1億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：尚未盈利的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料供應(yīng)商集中度較高及原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。