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1、結(jié)合宏觀、中觀、微觀因素的行業(yè)輪動策略
　　從A股市場歷年表現(xiàn)來看，行業(yè)分化現(xiàn)象均較為明顯，除市場普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行業(yè)漲跌分化均較為明顯。2025年上半年，申萬一級行業(yè)中有色金屬行業(yè)累計(jì)上漲18.12%，表現(xiàn)最為出色，同期煤炭行業(yè)下跌12.29%，最好最差行業(yè)收益差為30.41%，分化相對較為明顯。
　　行業(yè)配置是獲取超額收益的重要來源，如何把握行業(yè)輪動特征，如何構(gòu)建有效的行業(yè)輪動策略，是投資者重點(diǎn)關(guān)注的問題。根據(jù)我們對于行業(yè)/板塊輪動的研究，影響行業(yè)/板塊漲跌分化的原因有很多，宏觀層面，經(jīng)濟(jì)周期是重要因素之一；中觀層面，景氣改善是驅(qū)動行業(yè)/板塊漲跌的重要推手，業(yè)績的邊際變化具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義；微觀層面，資金流入流出、微觀交易結(jié)構(gòu)也在一定程度上影響行業(yè)/板塊分化。
　　因此，我們結(jié)合宏觀“貨幣+信用”周期模型，以及估值、業(yè)績、分析師預(yù)期、資金流、微觀交易特征等不同維度的驅(qū)動因子，構(gòu)建了多因素行業(yè)輪動模型。
　　上述行業(yè)輪動模型歷史表現(xiàn)較為出色，自2012年以來，行業(yè)輪動多頭組合年化收益15.20%，同期行業(yè)等權(quán)組合年化收益5.50%，行業(yè)輪動組合年化超額收益為9.69%。6月份，行業(yè)組合配置了有色金屬、傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、建筑材料、家用電器等行業(yè)，行業(yè)組合6月份上漲3.96%，同期行業(yè)等權(quán)組合上漲3.05%，行業(yè)輪動組合戰(zhàn)勝基準(zhǔn)0.91%。今年以來，行業(yè)輪動組合上漲4.17%，同期行業(yè)等權(quán)組合上漲3.60%。
　　2、7月建議關(guān)注傳媒、鋼鐵、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、建筑材料等行業(yè)
　　根據(jù)央行最新公布數(shù)據(jù)，2025年5月，M2余額為325.78萬億元，同比增長7.9%，增速環(huán)比上月下降0.1個百分點(diǎn)。社會融資存量余額為426.16萬億元，同比增長8.7%，增速環(huán)比上月持平，結(jié)合最新10年期國債收益率曲線判斷，模型認(rèn)為目前市場環(huán)境處于寬貨幣寬信用階段。根據(jù)各驅(qū)動因子表現(xiàn)，模型建議7月份關(guān)注傳媒、鋼鐵、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、建筑材料等行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，歷史規(guī)律未來可能存在失效的風(fēng)險(xiǎn)；市場可能發(fā)生超預(yù)期變化；各驅(qū)動因子受宏觀環(huán)境影響可能存在階段性失效的風(fēng)險(xiǎn)。