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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2025Q1營(yíng)收企穩(wěn)，2024年數(shù)字風(fēng)洞產(chǎn)品貫徹“300×300”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)靶場(chǎng)階段性下滑；近期公司發(fā)布元方-AI教學(xué)實(shí)訓(xùn)產(chǎn)品及解決方案。
　　投資要點(diǎn)：
　　目標(biāo)價(jià)29.84元，維持“增持”評(píng)級(jí)。由于部分客戶(hù)預(yù)算減少，項(xiàng)目延期，同時(shí)公司保持了穩(wěn)定的研發(fā)投入，EPS有所下調(diào)，我們預(yù)測(cè)2025-2027年EPS為0.43/0.61/0.80元，給予2025年70倍PE。
　　深耕華北華東，2025Q1營(yíng)收企穩(wěn)。①公司2024年?duì)I收3.56億元，同比-9.99%；歸母凈利潤(rùn)0.08億元，同比-72.73%；扣非凈利潤(rùn)-0.02億元，同比-118.65%。2025Q1營(yíng)收0.30億元，同比+2.17%；歸母凈利潤(rùn)-0.24億元，同比-20.08%。②分產(chǎn)品來(lái)看，2024年數(shù)字風(fēng)洞測(cè)試評(píng)估營(yíng)收1.75億元，同比+50.50%，毛利率53.83%；網(wǎng)絡(luò)靶場(chǎng)及運(yùn)營(yíng)1.57億元，同比-33.84%，毛利率53.54%；安全防護(hù)與管控營(yíng)收0.24億元，同比-41.93%，毛利率51.84%。③從地區(qū)上看，2024年公司繼續(xù)在華北和華東地區(qū)深耕，共計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2.37億元。
　　數(shù)字風(fēng)洞產(chǎn)品貫徹“300×300”戰(zhàn)略，由于客戶(hù)預(yù)算減少網(wǎng)絡(luò)靶場(chǎng)業(yè)務(wù)下滑。①2024年，公司“數(shù)字風(fēng)洞”產(chǎn)品體系在人工智能、無(wú)人機(jī)安全和衛(wèi)星安全等新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用落地，“數(shù)字風(fēng)洞”創(chuàng)新賽道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.75億元，簽約客戶(hù)約150家，客單均價(jià)超100萬(wàn)元，其中，“300×300”戰(zhàn)略客戶(hù)已實(shí)現(xiàn)簽約超50家。②公司網(wǎng)絡(luò)靶場(chǎng)客戶(hù)主要以政府部門(mén)及大型央國(guó)企集團(tuán)等強(qiáng)預(yù)算制單位為主。2024年，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，上述部分客戶(hù)預(yù)算投入減少，部分項(xiàng)目簽訂、交付、驗(yàn)收出現(xiàn)延期，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)靶場(chǎng)收入階段性下滑。
　　發(fā)布元方-AI教學(xué)實(shí)訓(xùn)產(chǎn)品及解決方案，助力智能時(shí)代人才建設(shè)。①5月30日，永信至誠(chéng)正式推出旗下首個(gè)人工智能教育產(chǎn)品——“元方-AI教學(xué)實(shí)訓(xùn)平臺(tái)”，全面賦能各級(jí)學(xué)校、教育機(jī)構(gòu)，系統(tǒng)化培養(yǎng)符合智能時(shí)代發(fā)展需求的AI人才。②“元方-AI教學(xué)實(shí)訓(xùn)平臺(tái)”創(chuàng)新性地提出了AI教學(xué)實(shí)訓(xùn)整體產(chǎn)品及解決方案，以“一套實(shí)訓(xùn)平臺(tái)，一套持續(xù)建設(shè)教學(xué)體系，一套實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)，一套評(píng)價(jià)機(jī)制、一套解決方案”解決AI應(yīng)用人才培養(yǎng)的問(wèn)題。平臺(tái)支持本地部署與云端部署雙模式，可靈活適配不同場(chǎng)景的教學(xué)實(shí)訓(xùn)需求。③平臺(tái)支持本地與云端部署雙模式，可靈活適配不同場(chǎng)景教學(xué)實(shí)訓(xùn)需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；應(yīng)收賬款占比較高