>> 招商期貨-ESG衍生品月度觀察(16)：5月新能源裝機(jī)大幅增長-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
1917KB |
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pdf 共24頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
馬蕓 |
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綠色、低碳、可持續(xù)是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的必然要求。碳排放、電力、氣候等領(lǐng)域?qū)?jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和金融市場正產(chǎn)生越來越廣泛的影響。碳排放、電力、氣候等期貨品種已經(jīng)納入我國期貨市場上市計(jì)劃，將在綠色低碳資源配置、服務(wù)國家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)上發(fā)揮重要作用。為了跟蹤上述領(lǐng)域最新政策變化和市場表現(xiàn)，特撰寫《招商ESG衍生品觀察月報》。
電力方面
1）用電量：25年1-5月累計(jì)全社會用電同比增3.4%，第二產(chǎn)業(yè)用電同比增2.2%。2025年第二產(chǎn)業(yè)用電量增速低于全社會平均水平，主因產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下高耗能行業(yè)用電增長乏力。此外，盡管“兩新”政策推動新能源制造、計(jì)算機(jī)設(shè)備等高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電快速增長，但這類行業(yè)目前占第二產(chǎn)業(yè)用電總量比重不足15%，增量規(guī)模尚無法抵消傳統(tǒng)行業(yè)的用電下滑。
2）發(fā)電量：25年1-5月規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)平穩(wěn)增長，其中火電累計(jì)占比約66%，新能源占比18%。分品種看，5月份，規(guī)上工業(yè)火電由降轉(zhuǎn)增，水電降幅擴(kuò)大，核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速放緩。
3）電力裝機(jī)：累計(jì)裝機(jī)方面，25年1-5月全國容量同比增長18.8%。從裝機(jī)結(jié)構(gòu)來看，新能源占比達(dá)45.8%，火電占比40.4%，標(biāo)志著我國能源綠色轉(zhuǎn)型步伐持續(xù)加快。新增裝機(jī)方面，“新老劃斷”政策窗口期效應(yīng)顯現(xiàn)，5月增速實(shí)現(xiàn)倍數(shù)級躍升，光伏、風(fēng)電裝機(jī)同比分別增長388%、801%。新能源裝機(jī)量劇增，主因“136號文”明確2025年6月1日后并網(wǎng)項(xiàng)目將轉(zhuǎn)為市場化競價模式，政策窗口期縮短促使企業(yè)加速項(xiàng)目落地。
4）電力投資：為服務(wù)新能源高質(zhì)量發(fā)展，2025年電網(wǎng)基本建設(shè)投資提速。1-5月電網(wǎng)累計(jì)投資增速處于歷史偏高位置（同比+19.8%），是銅、鋁等金屬消費(fèi)中相對穩(wěn)定的增長因素。
5）新能源消納：25年4月，全國風(fēng)電和光伏利用率分別為92.4%、94%，同比均下滑但環(huán)比表現(xiàn)分化。因新能源裝機(jī)增速過快，超出電網(wǎng)承載能力，部分省份新能源消納水平同比出現(xiàn)明顯下滑。
6）煤炭及電力供應(yīng)：年初以來電力生產(chǎn)價格整體低位運(yùn)行，主因冬季用電高峰后煤炭季節(jié)性調(diào)價，以及電力市場化交易中煤炭價格回落帶動電價下調(diào)。
7）廣東電力市場：煤價下行驅(qū)動火電降價，新能源低成本沖擊，疊加長協(xié)價錨定效應(yīng)，三因素共振致電價走低。25年6月月度綜合價已跌至中長期交易的價格下限。
氣候方面
1）能源需求端。溫度對能源需求側(cè)的影響主要體現(xiàn)在影響第三產(chǎn)業(yè)用電需求，進(jìn)而在電力現(xiàn)貨市場端影響日前電價。全國居民用電：2025年5月，我國月均溫同比偏高+0.49℃，全國城鄉(xiāng)居民生活用電量同比偏高+9.6%。電力市場現(xiàn)貨電價：5月珠三角氣溫回升，剔除節(jié)假日影響后日均用電需求達(dá)1289.6GWh，環(huán)比+5.4%，且日前用戶側(cè)統(tǒng)一結(jié)算電價受溫度正相關(guān)影響。
2）能源供應(yīng)端。水電：2025年5月，我國水力發(fā)電區(qū)域降水量同期明顯偏高，但受4月降水偏少上游來水拖累，5月降水偏高補(bǔ)足安全水庫水位后出力限制，5月水電產(chǎn)量991.1億千瓦時，同比減少-159億千瓦時。同時季節(jié)性風(fēng)光資源轉(zhuǎn)好，5月用電缺口主要由風(fēng)電、光伏合計(jì)同比+257億千瓦時補(bǔ)足。且隨迎峰度夏來臨，火電調(diào)峰啟動，火電同比增+76億千瓦時。
碳市場方面
1）碳市場價格。全國碳排放權(quán)市場（CEA）：5-6月全國碳市場碳排放配額成交均價承壓下行，跌幅擴(kuò)大，且成交量同比大幅上升，6月成交量為1544.4萬噸，同比增+287%。因4月下旬明確對新納管的鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)不開展2024年度碳排放配額預(yù)分配，碳配額預(yù)期供應(yīng)寬松加劇。在“結(jié)轉(zhuǎn)配額”規(guī)則下，盈余企業(yè)急需將持有不能結(jié)轉(zhuǎn)的配額部分兌現(xiàn)價值，逢高拋售，碳價在較高拋壓下承壓下行。中國核證自愿減排量市場（CCER）：短期供應(yīng)不足，價格高于CEA浮動。5月CCER成交量為18.9萬噸，成交均價為88.8元/噸，較4月環(huán)比減-7.9%。
2）歐盟碳市場（EUA）：5月-6月歐盟碳排放配額（EUA）呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈，主要受到宏觀貿(mào)易政策環(huán)境回暖、天然氣價格回升影響。
3）綠證：目前綠證制度體系框架基本建成，綠證的唯一性得到保障，應(yīng)用場景得以拓展。2025年5月，全國綠證的核發(fā)數(shù)量達(dá)到了2.15億個，環(huán)比下降-0.59%。
風(fēng)險提示：全球極端氣候頻發(fā)、碳排放政策超預(yù)期變化
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