>> 國泰君安期貨-星月“膠”輝之雙膠期貨系列報告(五)：膠版印刷紙期貨合約解讀-250630
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
大小： |
1273KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
石憶寧 |
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紙漿期貨自2018年上市以來，得到了行業(yè)上中下游企業(yè)的高度肯定和廣泛認(rèn)可，市場影響力大幅提升，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的作用在中國造紙產(chǎn)業(yè)得到切實體現(xiàn)。為了進一步滿足造紙產(chǎn)業(yè)鏈特別是文化用紙產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理需求，提升商品期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，促進形成公開、公平、公正的價格體系，上海期貨交易所（下稱上期所）擬上市膠版印刷紙期貨及期權(quán)，完善漿紙產(chǎn)業(yè)期貨期權(quán)品種序列。
膠版印刷紙期貨（交易代碼：OP）即將于上海期貨交易所掛牌上市。據(jù)交易所公布信息，雙膠紙期貨交易單位為20噸/手，最小變動價位為2元/噸。合約設(shè)計漲跌停板為上一交易日結(jié)算價的±4%，最低交易保證金為合約價值的5%，交割方式為實物交割，交割單位為20噸，按照膠版印刷紙5000元/噸估算，膠版印刷紙期貨合約價值約為每手10萬元，最小交割單位為20噸，約為10萬元。最小交割單位設(shè)置，充分考慮了我國膠版印刷紙現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣、運輸方式和倉儲便利性。
雙膠紙產(chǎn)業(yè)鏈條為“木漿——雙膠紙——教輔教材、本冊、社會圖書、宣傳彩頁等下游產(chǎn)品——終端領(lǐng)域”。雙膠紙的原材料一般以闊葉漿為主，同時也包含一定比例的針葉漿和化機漿。自制或外采的木漿初步處理后按照一定比例混合，并且加入各種化學(xué)助劑形成混合漿，混合漿經(jīng)過成形網(wǎng)過濾脫水形成濕紙幅，之后經(jīng)過壓榨（機械脫水）、干燥、表面施膠、再干燥、壓光、卷取等一系列工序形成成品雙膠紙。在產(chǎn)業(yè)鏈定位中，屬于當(dāng)前已上市品種“紙漿”的下游，從供需格局來看，行業(yè)新增產(chǎn)能持續(xù)投放，終端需求增速面臨挑戰(zhàn)的情況下，行業(yè)供需格局整體偏過剩。
雙膠紙期貨交割引入注冊品牌制度，但是具體的生產(chǎn)企業(yè)和品牌由交易所另行規(guī)定并公告。用于實物交割的膠版印刷紙，應(yīng)當(dāng)為定量65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的雙面膠版印刷紙（以下簡稱雙膠紙），厚度應(yīng)當(dāng)為82μm、88μm、94μm、100μm，其定量偏差、厚度偏差、不透明度、吸水性(正反面均）、抗張指數(shù)、平滑度(正反面均）、平滑度（兩面差）、橫向伸縮性等技術(shù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或者優(yōu)于GB/T 30130-2023《膠版印刷紙》中優(yōu)等品規(guī)定，D65亮度指標(biāo)應(yīng)當(dāng)為80.0%～85.0%，橫向耐折度指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或者優(yōu)于合格品規(guī)定。
從期貨上市的影響來看，雙膠紙期貨的上市將更有利于服務(wù)實體經(jīng)濟。我們認(rèn)為，雙膠紙期貨上市之后，市場參與主體將增加，價格將反應(yīng)多方資金的預(yù)期，行業(yè)的定價模式也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，參照當(dāng)前紙漿的貿(mào)易模式，基差貿(mào)易的比重或有所提高，同時，漿紙產(chǎn)業(yè)鏈上下游皆為上市品種，為投資者提供了更豐富的工具和策略，用來表達(dá)對于加工利潤或者針闊價差的看法。
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