>> 甬興證券-星球石墨(688633)首次覆蓋報告：專注石墨設(shè)備核心主業(yè)，海外拓展有效推進(jìn)-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 2170KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉荊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
中國大型石墨化工設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)基地，已形成以石墨設(shè)備及系統(tǒng)為核心的“材料、設(shè)備、系統(tǒng)、服務(wù)”四位一體的產(chǎn)業(yè)格局。星球石墨于2001年成立，從創(chuàng)立之初就專注于石墨設(shè)備及成套裝置的自主創(chuàng)新和研發(fā)，是中國大型石墨化工設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)基地。經(jīng)過多年的研發(fā)投入和技術(shù)沉淀，公司在行業(yè)內(nèi)形成了較高的技術(shù)壁壘，已形成以石墨設(shè)備及系統(tǒng)為核心的“材料、設(shè)備、系統(tǒng)、服務(wù)”四位一體的產(chǎn)業(yè)格局。
業(yè)務(wù)向上游原材料端延伸，石焦油、瀝青價格回落驅(qū)動石墨設(shè)備毛利率提升。公司屬于石墨設(shè)備制造行業(yè)，受上游原材料的產(chǎn)品質(zhì)量、價格波動影響大。2022年公司石墨材料成本占原材料成本的比重為49.81%。全資子公司內(nèi)蒙古新材料于2023年8月全面投產(chǎn)，主營石墨材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，石焦油、石油瀝青價格于2022年開始步入下行通道，2024年價格處于相對低位水平，從而帶動石墨設(shè)備毛利率從2023年的35.66%回升至2024年的42.62%。
浸漬石墨最高承受溫度可達(dá)250℃，石墨換熱器性能指標(biāo)水平相對領(lǐng)先。公司通過配方優(yōu)化后的浸漬石墨最高承受溫度可達(dá)250℃，因成本優(yōu)勢明顯而具有替代部分金屬材料的廣闊市場空間。與同業(yè)相比，公司換熱器在換熱面積、設(shè)計溫度、設(shè)計壓力指標(biāo)處于相對領(lǐng)先水平。
余熱余壓回收是未來趨勢，拳頭產(chǎn)品石墨合成爐具備經(jīng)濟(jì)、環(huán)保雙重效益。氯化氫石墨合成爐為公司的拳頭產(chǎn)品，公司高副產(chǎn)蒸汽氯化氫石墨合成爐熱能利用率達(dá)90%，單臺設(shè)備可創(chuàng)造副產(chǎn)蒸汽直接經(jīng)濟(jì)效益1100余萬元/年，減少CO2排放量約11500噸。
石墨塔器市場具備較大成長潛力，換熱器、合成爐市場增速較快。石墨塔器在廢酸處理、危廢物處理等領(lǐng)域具有很好的使用效益，是重要的環(huán)保設(shè)備，具有較大的成長空間。2019-2024年中國石墨換熱器/合成爐市場規(guī)模CAGR為7.3%/10.6%。
將于2025年進(jìn)行印度重大合同確收，海外拓展有效推進(jìn)。預(yù)計公司將于2025年4月29日-2025年年底確認(rèn)印度合同收入3072.30萬美元，約為2024年全年營收的34.97%。2024年公司海外營收占比不及1%，以未來實現(xiàn)石墨設(shè)備海外市場占總營業(yè)收入超50%為目標(biāo)。公司專設(shè)負(fù)責(zé)海外市場的公司、與國際工程公司和經(jīng)銷商合作等市場拓展方式有效推進(jìn)，2024年已成功簽署石墨合成爐等多個訂單。
投資建議
公司屬于石墨設(shè)備制造行業(yè)，環(huán)保升級背景下，石墨塔器市場具有較大的成長潛力，換熱器、合成爐市場增速較快，公司有望充分受益。我們預(yù)計2025、2026、2027年公司總體營收分別為8.89、11.21、14.91億元，同比增速分別為40.5%、26.1%、33.1%，歸母凈利潤分別為2.31、2.89、3.83億元，同比增速分別為56.2%、25.1%、32.3%，對應(yīng)EPS分別為1.59、1.99、2.64元，對應(yīng)2025年6月26日收盤價，PE分別為16.56、13.24、10.01倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動；行業(yè)競爭加??；海外訂單交付進(jìn)度不及預(yù)期
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