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攜手李未可布局AI眼鏡，開辟業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)
　　2024年10月，英派斯發(fā)布公告，公司擬向杭州李未可科技有限公司投資1000萬元，專項(xiàng)用于其Chat系列AI眼鏡及S系列AR眼鏡等產(chǎn)品的迭代升級。同時(shí)，雙方計(jì)劃共同設(shè)立合資公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)為英派斯持股40%、李未可科技持股25%，該合資公司將專注于智能運(yùn)動(dòng)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。此次合作旨在以AI智能眼鏡為切入點(diǎn)，打造騎行、健身等垂直場景的智能運(yùn)動(dòng)裝備產(chǎn)品系列，為C端消費(fèi)者提供全新的產(chǎn)品形態(tài)和商業(yè)模式，創(chuàng)造公司的第二增長曲線。
　　AI眼鏡領(lǐng)航，開拓運(yùn)動(dòng)健康新藍(lán)海
　　AI眼鏡市場成長潛力顯著。根據(jù)IDC預(yù)測，2025年全球智能眼鏡出貨量將達(dá)1205萬臺，同比增長18.3%。隨著Meta等科技巨頭加速布局運(yùn)動(dòng)場景AI眼鏡，推出適配騎行、滑雪等場景的創(chuàng)新產(chǎn)品，運(yùn)動(dòng)健康監(jiān)測和戶外交互正逐漸成為AI眼鏡的核心應(yīng)用場景，這為專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌創(chuàng)造了新的發(fā)展機(jī)遇。在此背景下，國內(nèi)健身器材龍頭企業(yè)英派斯與新興AI眼鏡企業(yè)李未可達(dá)成戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。英派斯作為國內(nèi)健身器材領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，專注于全品類、多系列健身器材的開發(fā)制造及銷售，提供功能性、智能化與安全性兼具的產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者多樣化健身需求，其研發(fā)、產(chǎn)品能力均處于行業(yè)頂尖水準(zhǔn)；李未可科技是新一代AI眼鏡開發(fā)企業(yè)，具備優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，且具備創(chuàng)新基因，更了解當(dāng)下年輕人的潮流需求。此次合作將充分發(fā)揮雙方資源優(yōu)勢，英派斯可借此快速切入消費(fèi)級AI硬件市場，而李未可能夠依托英派斯的健身場景資源深化垂直應(yīng)用。雙方通過"硬件+服務(wù)"的商業(yè)模式創(chuàng)新，有望形成協(xié)同效應(yīng)，共同開拓運(yùn)動(dòng)健康領(lǐng)域的智能化新藍(lán)海。
　　自主品牌與代工雙輪驅(qū)動(dòng)，全球化布局成效顯著
　　截至2024年12月31日，公司商用產(chǎn)品/家用產(chǎn)品/戶外產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收10.64、0.04、0.67億元，同比增長36.49%、-31.56%、36.03%。依托自主品牌，公司已構(gòu)建覆蓋全國34個(gè)省級行政區(qū)的"經(jīng)銷+直營"銷售網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)商用及家庭用戶，并拓展政府采購和電商渠道，實(shí)現(xiàn)全渠道布局。公司25Q1業(yè)績保持穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)營收2.91億元，同比增長21.91%，歸母凈利潤0.14億元，同比增長2.19%。公司采取OEM/ODM代工與自主品牌并行的國際化戰(zhàn)略。自主品牌產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，公司目前已成功將IMPULSE品牌打入歐洲、亞太等多個(gè)國際市場。公司亦通過OEM/ODM模式為國際知名健身器材品牌代工生產(chǎn)健身器材。目前公司海外收入占比達(dá)79%，國內(nèi)市場貢獻(xiàn)21%。其中直接出口美國業(yè)務(wù)約占公司總收入的三分之一，關(guān)稅成本主要由客戶承擔(dān)，三分之二收入來自非美市場及國內(nèi)，整體經(jīng)營穩(wěn)定性較強(qiáng)。產(chǎn)能方面，新產(chǎn)業(yè)園已于2024年四季度分批投產(chǎn)，在確保老廠滿產(chǎn)交付前提下實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，目前已完成全面投產(chǎn)并處于產(chǎn)能爬坡階段。
　　投資建議：國內(nèi)健身器材龍頭，攜手李未可聚焦娛樂健身垂類場景，新品貢獻(xiàn)可期。我們預(yù)計(jì)英派斯2025-2027年?duì)I業(yè)收入為13.25、15.46、17.39億元，同比增長9.16%、16.71%、12.47%；歸母凈利潤為1.14、1.43、1.73億元,同比增長4.57%、25.04%、21.02%，對應(yīng)PE為30.2x、24.1x、19.9x,給予25年35xPE，目標(biāo)價(jià)27.02元，給予買入-A的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合作項(xiàng)目不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)