>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)光引發(fā)劑更新②：PCB需求復(fù)蘇+行業(yè)集中度提升，光引發(fā)劑協(xié)同行情或水到渠成-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點：
事件：據(jù)百川盈孚，因下游PCB行業(yè)需求持續(xù)增長，國內(nèi)光引發(fā)劑多種牌號價格走高。截至2025年7月3日，907牌號參考出廠價格88元/公斤，較上月價格上漲2元/公斤，較年初上漲19元/公斤；184牌號參考出廠價45元/公斤，較上月持平，較年初上漲11元/公斤；TPO牌號參考出廠價83元/公斤，較上月持平，較年初上漲8元/公斤；ITX牌號參考出廠價格155元/公斤，較上月持平，較年初上漲22元/公斤；DETX牌號參考出廠價格85元/公斤，較上月持平，較年初下跌2元/公斤。
需求端：光固化體系的關(guān)鍵材料,下游PCB相關(guān)需求復(fù)蘇。光引發(fā)劑作為光固化材料的核心原料，其性能對光固化材料的固化速度和固化程度起到關(guān)鍵性作用，已廣泛應(yīng)用于光纖涂層、集成電路封裝、微電子加工、復(fù)合材料、工業(yè)涂裝、3D打印、印刷油墨、人工智能、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，新興應(yīng)用持續(xù)推動光引發(fā)劑需求提升。復(fù)盤光引發(fā)劑的重要下游消費電子市場：2022年，全球PCB總產(chǎn)值為817.40億美元；2023年，受需求疲軟、供給過剩、去庫存、價格壓力等因素影響，全球PCB總產(chǎn)值同比-15.0%至695.17億美元；2024年，全球智能手機(jī)出貨量達(dá)12.34億部，同比+6.0%，PC出貨量為2.62億臺，同比+2.5%，智能手機(jī)零售回暖，PC銷量止跌回升。與此同時，疊加面板廠商限產(chǎn)保價以及PCB行業(yè)受益于AI服務(wù)器及相關(guān)高速網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施推動等，2024年全球PCB總產(chǎn)值達(dá)到735.65億美元，同比+5.8%。我們認(rèn)為，2025年消費電子行業(yè)有望延續(xù)復(fù)蘇行情，對光引發(fā)劑等光刻膠專用電子化學(xué)品需求或形成有力支撐，同時消費電子正處于AI帶來的上行周期，技術(shù)革新將進(jìn)一步激發(fā)市場需求，我國作為全球產(chǎn)值占比近60%的第一大PCB生產(chǎn)基地，有望使國產(chǎn)光引發(fā)劑廠商率先受益。
供給端：行業(yè)格局向頭部集中，協(xié)同行情或水到渠成。全球光引發(fā)劑產(chǎn)能主要集中在我國，且多個品種僅我國生產(chǎn)。據(jù)中國感光學(xué)會輻射固化專業(yè)委員會統(tǒng)計，目前我國已成為世界最主要的光引發(fā)劑生產(chǎn)和出口國，2023年中國光固化原材料出口12.53萬噸，其中光引發(fā)劑出口2.54萬噸，占比13.21%。由于光引發(fā)劑每個品種的生產(chǎn)工藝都涉及多步有機(jī)化學(xué)反應(yīng)，存在一定技術(shù)壁壘，因此我國光引發(fā)劑行業(yè)競爭格局較為集中，并且隨著市場競爭日益激烈，行業(yè)產(chǎn)能正不斷向具備規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)集中。例如IGM陸續(xù)并購北京英力、意大利寧柏迪的ESACURE系列光引發(fā)劑業(yè)務(wù)、德國BASF的IRGACURE系列光引發(fā)劑業(yè)務(wù)等；國內(nèi)則有久日新材收購常州華鈦，強(qiáng)力新材收購長沙新宇等。據(jù)思瀚產(chǎn)業(yè)研究院，2024年我國光引發(fā)劑頭部企業(yè)久日新材、揚帆新材、沃凱瓏、IGM、強(qiáng)力新材、固潤科技的國內(nèi)產(chǎn)能分別為2.3/1.7/1.3/1.2/1.0/0.5萬噸。其中，久日新材和強(qiáng)力新材仍有在建產(chǎn)能分別為0.3/1.8萬噸，而在2024年，寧夏沃凱瓏則多次因不符合安全生產(chǎn)、環(huán)保要求受到行政處罰，并被列為失信被執(zhí)行人，未來伴隨行業(yè)集中度不斷提升，落后企業(yè)面臨出清，頭部企業(yè)或強(qiáng)者愈強(qiáng)，更易形成行業(yè)協(xié)同，供給端存繼續(xù)改善預(yù)期。
建議關(guān)注：久日新材、揚帆新材、強(qiáng)力新材、固潤科技。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇等。
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