>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：焦煤庫存向下游轉(zhuǎn)移，成交回升，多單擇機(jī)加倉-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.中央財(cái)經(jīng)委員會召開第六次會議，會議強(qiáng)調(diào)，要依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出。
2.美國取消乙烷、芯片設(shè)計(jì)軟件供應(yīng)商對華出口禁令。
焦煤：
現(xiàn)貨提漲，期貨反彈。蒙5#主焦煤報(bào)934元/噸(-0)，現(xiàn)貨持續(xù)提漲。活躍合約報(bào)856元/噸(+12.5)。基差98元/噸(-12.5)，9-1月差-58元/噸（-10）。
供給收縮，需求小幅下調(diào)。523家礦山開工率報(bào)83.28%（+1.34），110家洗煤廠開工率報(bào)59.72%(+0.45)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)73.26%(-0.16)。
上游去庫，下游補(bǔ)庫。523家礦山精煤庫存報(bào)409.61萬噸(-53.48)，洗煤廠精煤庫存214.98萬噸(-16.89)。247家鋼廠庫存789.6萬噸（+8.39)，230家焦企庫存716.44(+37.81)。港口庫存304.27萬噸(+18.68)。
焦炭：
現(xiàn)貨提降落地，期貨反彈。天津港準(zhǔn)一級焦報(bào)1220元/噸(-0)。活躍合約報(bào)1442元/噸(+53.5)?；?130元/噸(-53.5)，9-1月差-37.5元/噸(+1.5)。
供給下調(diào)，需求繼續(xù)回升。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)73.26%(-0.16)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)90.83%(+0.04)，鐵水日均產(chǎn)量242.29萬噸(+0.11)。
全產(chǎn)業(yè)鏈去庫。230家焦企庫存73.73萬噸（-7.2），247家鋼廠庫存627.75萬噸（-6.45），港口庫存200.09萬噸（-3.02）。
策略建議：
近期外部環(huán)境有所緩和，先是中美簽署貿(mào)易協(xié)議，之后傳聞九月特朗普將訪華，周四美國取消乙烷及EDA對華出口禁令，市場情緒回暖有望帶動風(fēng)偏提高。國內(nèi)方面，六月PMI環(huán)比小幅回升，但整體仍處于容枯線以下，生產(chǎn)依舊高于訂單，供強(qiáng)需弱。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場可能會再度炒作7月底的政治局會議。產(chǎn)業(yè)政策方面，7月1號，中央財(cái)經(jīng)委員會第六次會議表示要依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出，涉及鋼鐵、建材、光伏、生豬等行業(yè)。從期貨市場及股票市場近兩日的走勢來看，鋼鐵板塊相對更為堅(jiān)挺，市場認(rèn)為其國企占比較高，去產(chǎn)能執(zhí)行力更高。
焦煤方面，礦端供給的持續(xù)收縮開始傳導(dǎo)至庫存，礦山的庫存連續(xù)兩周下行，同時伴隨著下游補(bǔ)庫。焦煤線上競拍成交率快速恢復(fù)，產(chǎn)地部分地區(qū)煤炭成交價格小幅探漲。當(dāng)然目前減產(chǎn)依舊以被動性減產(chǎn)為主，本周已有部分煤礦復(fù)產(chǎn)，需觀察安監(jiān)結(jié)束后供給反彈力度。焦炭方面，隨著焦煤企穩(wěn)，成本中樞上移形成有力支撐。本周高爐利潤繼續(xù)維持在150的相對高位，鐵水產(chǎn)量小幅增加，焦炭供需繼續(xù)回暖。
供給側(cè)改革預(yù)期升溫，市場情緒回暖。但與此同時，也需認(rèn)識到當(dāng)前的上下游環(huán)境和16年存在一定差別，產(chǎn)能過剩集中在產(chǎn)業(yè)鏈下游，較為分散且以民營企業(yè)為主，去產(chǎn)能的過程將相對漫長。焦煤供給端收縮開始傳導(dǎo)至礦端庫存，礦山庫存開始向下游轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨成交快速回暖，基本面正逐步顯現(xiàn)利多因素。但隨著安監(jiān)結(jié)束，產(chǎn)地煤礦開始復(fù)產(chǎn)，需觀察復(fù)產(chǎn)后現(xiàn)貨承接力度和盤面反應(yīng)。從基差來看，近期焦煤焦炭的上漲已經(jīng)將基差修復(fù)大半，平水附近可能存在一定阻力。不過，焦煤現(xiàn)貨近期開啟上漲，配合著庫存轉(zhuǎn)移，有望進(jìn)一步打開上行空間。供改預(yù)期升溫致空頭減倉，但更多是基于預(yù)期，后續(xù)有反復(fù)可能，密切注意持倉量的變化。短期建議J09多單擇機(jī)加倉，焦煤逢低做多。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險），地緣沖突激化（下行風(fēng)險）
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