>> 中郵證券-新乳業(yè)(002946)低溫延續(xù)增長勢頭，常溫呈現(xiàn)積極變化-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,張子健 |
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投資要點
公司推新能力強，新品助力公司營收利潤不斷增長。公司新品主要聚焦在高毛利的低溫品類，新品的推出在提升收入的同時也改善了公司整體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。新乳業(yè)持續(xù)打造爆品的能力源于系統(tǒng)化的創(chuàng)新機制。1）公司建立了明確的新品考核體系，將新品占比納入子公司KPI，通過"大雁矩陣"模式推動區(qū)域成功創(chuàng)新經(jīng)驗的全國復(fù)制；2）科技研究院夯實基礎(chǔ)研究，在自有益生菌等核心技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)突破，為產(chǎn)品轉(zhuǎn)化提供支撐；3）注重組織活力建設(shè)，市場團隊年輕化并配套專項培訓(xùn)，激發(fā)創(chuàng)新思維。戰(zhàn)略目標、研發(fā)積累和組織機制有機結(jié)合的創(chuàng)新生態(tài)，確保了公司從酪乳到芭樂等爆款的持續(xù)輸出。
常溫奶呈現(xiàn)積極變化，公司二季度營收有望環(huán)比加速增長。二季度夏進常溫奶呈現(xiàn)積極變化，公司推動渠道一體化發(fā)展。集團借鑒高線市場發(fā)展經(jīng)驗，推動寧夏本地的立體化發(fā)展，把陜西作為重要基地市場來建設(shè)。進一步加強經(jīng)銷模式下的渠道管理能力，走向盒馬和山姆，依靠原奶優(yōu)勢、加工優(yōu)勢、地域特色優(yōu)勢去鏈接國內(nèi)的主流銷售系統(tǒng)，幫助夏進公司更好的發(fā)展。
公司持續(xù)深耕高毛利的DTC渠道，低溫滲透率不斷提升。低溫品類滲透率低、區(qū)域不平衡，仍具發(fā)展?jié)摿?，公司從提升滲透率、消費頻次、品質(zhì)三方面推動品類發(fā)展。DTC業(yè)務(wù)的全國化擴張依賴標準化和數(shù)字化建設(shè)，通過數(shù)字化優(yōu)化配送路線、應(yīng)用AI客服等舉措提升人效，實現(xiàn)從重人力向高效率的服務(wù)轉(zhuǎn)型，渠道利潤率關(guān)鍵在于持續(xù)創(chuàng)造用戶價值而非簡單設(shè)定目標。
盈利預(yù)測與投資建議
公司2025年收入逐季向好、凈利率持續(xù)提升。預(yù)計公司20252027年實現(xiàn)營收112.71/120.30/130.57億元，同比增長5.68%/6.74%/8.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.78/8.30/9.98億元，同比增長26.17%/22.34%/20.20%，對應(yīng)EPS分別為0.79/0.96/1.16元/股，對應(yīng)當前股價PE為22/18/15倍。
風險提示：
經(jīng)濟/需求恢復(fù)不及預(yù)期，公司銷售不及預(yù)期，食品安全等風險。
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