>> 紫金天風(fēng)期貨-雙焦半年報：煤焦還將繼續(xù)讓利嗎？-250630
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 5935KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李文濤 |
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供應(yīng)端：2025年1-5月，中國原煤累計產(chǎn)量19.9億噸，同比+6%；焦煤1-5月產(chǎn)量累計1.97億噸，累計同比+5.4%；其中，1-4月焦煤產(chǎn)量基本沒有擾動，而從5月下旬開始，部分煤礦出現(xiàn)檢修、環(huán)保、頂倉等原因減產(chǎn)，短期內(nèi)持續(xù)壓制產(chǎn)量；一季度開始，已有部分煤企進入賬面虧損區(qū)間，但僅極個別民營礦因資源枯竭及價格因素停產(chǎn)；下半年來看，煤礦整體距離虧損現(xiàn)金流還有空間，自主減產(chǎn)不容易見到，但考慮到一季度山西增產(chǎn)幅度大，對于完成生產(chǎn)目標(biāo)壓力不大，且有安監(jiān)及環(huán)保影響存在，因此認為下半年不會有太大增產(chǎn)空間；我們預(yù)計全年煉焦煤產(chǎn)量4.79億噸，同比+700萬噸；進口方面，2025年1-5月，我國進口煉焦煤4371萬噸，同比-7%，減量主要在于蒙煤受口岸庫存及需求壓力較大，海運煤中，美煤進口因關(guān)稅影響出現(xiàn)驟減，澳煤也因進口性價比不佳而難有大量進口；全年我們預(yù)計焦煤進口量1.05億噸，同比1700萬噸；
需求端：根據(jù)焦炭推測，預(yù)計焦煤全年國內(nèi)消費5.91億噸，同比+0.9%；
庫存：截至六月中旬，焦煤總庫存3031萬噸，較年初去庫248萬噸；但從庫存結(jié)構(gòu)來看，上游庫存大幅累積，礦山、口岸庫存壓力均大，下游補庫意愿低，長期保持低庫存，庫存結(jié)構(gòu)不健康；
整體來看，上半年焦煤持續(xù)陰跌，六月因減產(chǎn)及盤面貼水過深等原因走出反彈，我們認為，目前煤礦沒有主動減產(chǎn)的跡象，若無超預(yù)期的供應(yīng)政策調(diào)節(jié)，那么基本面仍承壓；但考慮到進口可能出現(xiàn)較大減量，國產(chǎn)煤也無大的增產(chǎn)空間，且下游焦鋼企均有利潤，開工偏高，我們預(yù)計焦煤下半年波動性可能增加，不易出現(xiàn)流暢下跌走勢，重點關(guān)注煤礦生產(chǎn)變化。
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