>> 華創(chuàng)證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：“反內(nèi)卷”，鋼鐵行業(yè)配置價(jià)值凸顯-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,馬野 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
鋼鐵 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行業(yè)觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)同步上漲
事件一：截至7月4日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板價(jià)格分別報(bào)收3246元/噸、3570元/噸、3248元/噸、3673元/噸、3381元/噸，周環(huán)比分別變化+2.06%、+1.57%、+1.36%、+1.84%、+0.28%。本周五大品種產(chǎn)量885.16萬(wàn)噸，周環(huán)比上升4.17萬(wàn)噸。247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水240.85萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.44萬(wàn)噸，高爐產(chǎn)能利用率90.29%，周環(huán)比下降0.54個(gè)百分點(diǎn)，高爐開(kāi)工率83.46%，周環(huán)比下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。短流程企業(yè)，電爐產(chǎn)能利用率51.05%，周環(huán)比下降3.45個(gè)百分點(diǎn)，電爐開(kāi)工率66.87%，周環(huán)比下降3.27個(gè)百分點(diǎn)。庫(kù)存方面，本周鋼材總庫(kù)存1339.93萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.10萬(wàn)噸。其中社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上升9.62萬(wàn)噸至916.13萬(wàn)噸；鋼廠庫(kù)存環(huán)比下降9.72萬(wàn)噸至423.80萬(wàn)噸。需求端，本周五大材合計(jì)消費(fèi)量885.26萬(wàn)噸，周環(huán)比上升5.41萬(wàn)噸。其中，螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板本周表觀消費(fèi)量周環(huán)比分別變化+4.96萬(wàn)噸、-0.79萬(wàn)噸、-1.88萬(wàn)噸、+1.13萬(wàn)噸、+1.99萬(wàn)噸。成本端，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)對(duì)于114家鋼廠鐵水成本統(tǒng)計(jì)，本周樣本鋼廠鐵水成本（不含稅）2256元/噸，周環(huán)比下降14元/噸。噸鋼毛利方面，截至7月4日，高爐螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷噸鋼毛利分別為+187元/噸、+126元/噸、+11元/噸，周環(huán)比變化+42元/噸、+18元/噸、+47元/噸。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的247家鋼鐵企業(yè)盈利率，本周59.31%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)，周環(huán)比持平。
觀點(diǎn)：本周供需兩端仍保持平穩(wěn)運(yùn)行，其中鐵水產(chǎn)量在連續(xù)兩周小幅回升后，本周降幅有所擴(kuò)大。需求側(cè)依然保持窄幅波動(dòng)，淡季階段仍保持一定韌性。當(dāng)前來(lái)看，供需呈現(xiàn)淡季特征，供需成雙弱局面，但供需關(guān)系矛盾變化較小。但本周中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)召開(kāi)，再次強(qiáng)調(diào)“要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)、推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出?！保袌?chǎng)情緒在本周有所好轉(zhuǎn)，鋼材價(jià)格同步上漲。短期來(lái)看，受到市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，鋼材價(jià)格有望在當(dāng)前水平偏強(qiáng)震蕩。
事件二：中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)7月1日召開(kāi)第六次會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)、推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。
觀點(diǎn)：鋼鐵行業(yè)作為重要中游加工業(yè)，受地產(chǎn)等重要下游需求影響，鋼鐵行業(yè)供需矛盾突出，鋼價(jià)持續(xù)下降、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈；隨著22年以來(lái)行業(yè)景氣度回落，鋼鐵企業(yè)虧損面持續(xù)加大，利潤(rùn)收縮甚至虧損導(dǎo)致企業(yè)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)能力明顯下降；鋼鐵未來(lái)或?qū)⒚媾R需求結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期調(diào)整，大量無(wú)效落后產(chǎn)能有望逐步退出。我們認(rèn)為，隨著未來(lái)“反內(nèi)卷”工作持續(xù)，鋼鐵供需格局有望改善。
股票觀點(diǎn)：鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)企穩(wěn)修復(fù)，關(guān)注未來(lái)供給調(diào)控政策帶來(lái)的彈性
截至7月4日，鋼鐵（申萬(wàn)）指數(shù)報(bào)收2219.26點(diǎn)，周上漲5.06%。同期萬(wàn)得全A指數(shù)報(bào)收5332.38點(diǎn)，周上漲1.22%。
估值角度看，板塊整體市凈率0.99倍，處于近五年49.92%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率1.40倍，處于近五年的12.33%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.84倍，處于近五年72.57%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.38倍，處于近五年17.29%分位。
產(chǎn)業(yè)政策方面：國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施。會(huì)議指出，要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)，推進(jìn)整合重組，推動(dòng)落后低效產(chǎn)能退出，增加高端產(chǎn)能供給。
3月6日，國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔：國(guó)家發(fā)展改革委將分行業(yè)出臺(tái)化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的具體方案，推動(dòng)落后低效產(chǎn)能退出，擴(kuò)大中高端產(chǎn)能供給，讓供給側(cè)更好適應(yīng)市場(chǎng)需求變化。
3月13日，《關(guān)于2024年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》中，再次明確鋼鐵行業(yè)要持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。
4月9日，國(guó)務(wù)院總理召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專(zhuān)家和企業(yè)座談會(huì)，李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，面對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的新變化，做好二季度和下一步經(jīng)濟(jì)工作尤為重要，各項(xiàng)工作都要持續(xù)加力、更加給力。要實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動(dòng)既定政策盡快落地見(jiàn)效，根據(jù)形勢(shì)需要及時(shí)推出新的增量政策，以有力有效的政策應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。要做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，把擴(kuò)大內(nèi)需作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略。
4月30日，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)在京召開(kāi)一季度部分鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行座談會(huì)。鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)唐祖君指出，當(dāng)前，行業(yè)總體效益仍處于近年偏低水平，行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率仍遠(yuǎn)低于工業(yè)平均水平。因此，鋼企仍須整體把握好生產(chǎn)節(jié)奏，落實(shí)好限產(chǎn)政策，避免供需矛盾的惡化。
基本面方面：7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)7月1日召開(kāi)第六次會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)、推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。
今年以來(lái)，主要原燃料價(jià)格持續(xù)回落，鋼廠成本端降幅較為明顯，為鋼材利潤(rùn)提供一定保障。因此，鋼廠盈利水平有所修復(fù)。但當(dāng)前而言，需求支撐相對(duì)較弱，利潤(rùn)的修復(fù)主要來(lái)自于成本端讓利。未
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