>> 國泰海通證券-A股策略周報-牛市歇歇腳：橫盤整固，蓄力新高-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 1512KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,蘇徽,黃維馳 |
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本報告導讀：
預期上修斜率將放慢，下一階段股指或橫盤整固，但整固是為蓄力新高。短期高低切換，聚焦反內(nèi)卷；金融行情未結(jié)束，成長題材輪動。
投資要點：
大勢研判：橫盤整固，是為蓄力新高。國泰海通策略在4月7日后前瞻且堅定研判了中國股市的升勢，中國股市的積極反饋印證了我們前期的判斷。至今，上證指數(shù)已升近500點逼近3500點。我們判斷下一階段，股指短期仍有一定空間，但此時股指或橫盤整固為主，不再是短期看點，聚焦結(jié)構(gòu)：1）7月4日，特朗普再次向全球發(fā)起關(guān)稅威脅，前期地緣緩和的預期，有所波折反復；2）上半年表觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚可，短期出臺進一步規(guī)模性經(jīng)濟舉措必要性下降；3）股市在估值水平整體提高后，中報季臨近，也需要進一步檢視增長水平；4）6月以來，IPO受理數(shù)量與計劃募資規(guī)模顯性抬高；上市公司披露計劃減持規(guī)模有所提高；交易所修改ST股票漲跌幅寬度。以上邊際的變化，均有望令股市短期預期上修放緩，交易進入相對平衡的階段。但要清晰，橫盤整固是為蓄力新高，這與我們戰(zhàn)略看多中國股市并無相悖，股市并非今日起漲，也有夯實必要，貼現(xiàn)率下降推動中國股市走向“轉(zhuǎn)型?！睂⒃诮鹎飼r節(jié)進一步表現(xiàn)。
中國經(jīng)濟治理思路關(guān)注反內(nèi)卷，低價治理與防止無序擴張正打開新的投資空間。從近期經(jīng)濟政策取向中，我們能夠看到政府治理思路向民生領(lǐng)域傾斜，例如我們在上期策略周報介紹清償企業(yè)欠款行動與改善企業(yè)現(xiàn)金流或成為下半年財政的亮點舉措。7月1日中央財經(jīng)委聚焦“反內(nèi)卷”，從歷史來看，中央財經(jīng)委會議頻率不高但其議題往往是下一階段經(jīng)濟治理與政策的重心，本身表明“反內(nèi)卷”重要性的提級與執(zhí)行力的提高。如果上市公司是中國經(jīng)濟的一個縮影，那么“增收不增利”是當下亟待解決的問題，持續(xù)的低價無序競爭并不有利于可持續(xù)發(fā)展。央行一季度貨幣政策報告專欄所指，“價格調(diào)控思路上，要從以前的管高價轉(zhuǎn)向管低價，從支持規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，從防壟斷轉(zhuǎn)向防無序競爭”，或提供了面向不同環(huán)節(jié)的治理思路。在“實然”不足的時期，解決問題的“應(yīng)然”是關(guān)鍵，風起于青萍之末，經(jīng)濟治理思路的轉(zhuǎn)變或悄然打開新的投資空間。
行業(yè)比較：偏強震蕩高低切換，金融股行情未結(jié)束，成長題材輪動。橫盤整固，蓄力新高。短期預期上修速率或放慢，交易的表達還在繼續(xù)，短期股市將出現(xiàn)高低切換的特征?？紤]中報確定性，我們推薦：電子/有色/農(nóng)牧；結(jié)合反內(nèi)卷舉措與改革阻力較小，推薦：鋼鐵/建材/機械。從中期角度看，風格不會切換，還會繼續(xù)強化，我們看好：1）科技成長與新消費：港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒/創(chuàng)新藥/軍工/機器人，以及零售/化妝品。2）金融股與高分紅行情未結(jié)束，推薦：銀行/券商/運營商/高速公路等。
主題推薦：1、限產(chǎn)穩(wěn)價：綜合整治內(nèi)卷式競爭箭在弦上，格局改善周期品預期升溫，供需矛盾突出的光伏/鋼鐵/生豬有望受益。2、低空經(jīng)濟：民航局成立專項工作小組，有望加速產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、適航審定與應(yīng)用場景落地，看好低空基建/空管/通航運營。3、AI新基建：海外云廠商資本開支預期上修與國內(nèi)智算中心建設(shè)加速，看好光模塊/光器件/國產(chǎn)算力。4、海洋經(jīng)濟：政策發(fā)力向海圖強，看好海洋能源資源開發(fā)利用與受益海洋科技自主創(chuàng)新的海工裝備。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，全球地緣政治的不確定性。
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