>> 國泰海通證券-中觀景氣7月第1期：空調(diào)排產(chǎn)同比下滑，動力煤價格有所反彈-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 1489KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,張逸飛 |
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本報告導(dǎo)讀：
地產(chǎn)景氣持續(xù)拖累內(nèi)需，但資源品價格表現(xiàn)有所分化，鋼鐵、煤炭價格反彈，建材價格持續(xù)下跌。汽車銷量繼續(xù)提升，空調(diào)排產(chǎn)同比下滑，內(nèi)生消費動能仍待改善。
投資要點：
空調(diào)排產(chǎn)同比下滑，動力煤價格有所反彈。上周（06.21-06.27）中觀景氣表現(xiàn)分化，值得關(guān)注：1）地產(chǎn)景氣偏弱持續(xù)拖累建工需求，但內(nèi)需資源品價格表現(xiàn)有所分化。受需求偏弱影響，建材價格環(huán)比下跌，但螺紋鋼表需略有改善，鋼鐵價格有所改善，此外受益于電廠日耗回升的動力煤價也有所反彈。2）耐用品消費在補貼政策支持下延續(xù)較高景氣，乘用車銷量增速繼續(xù)提升，但空調(diào)7月排產(chǎn)較24年實績同比出現(xiàn)下滑，外需壓力依然較大，后續(xù)仍要觀察消費內(nèi)生動能的改善情況。3）服務(wù)消費景氣邊際放緩，但客運需求仍明顯增長，暑期服務(wù)消費景氣仍待觀察。
下游消費：地產(chǎn)銷售延續(xù)偏弱，空調(diào)排產(chǎn)同比轉(zhuǎn)負。30大中城市商品房成交面積同比-13.2%，其中一線/二線/三線城市商品房成交面積同比-9.0%/-1.9%/-42.8%。10大重點城市二手房成交面積同比-4.7%，地產(chǎn)銷售延續(xù)偏弱。06.16-06.22全國乘用車日均零售同比+30.0%，增速邊際提升，7月家用空調(diào)排產(chǎn)較實績同比-1.9%，內(nèi)銷/出口排產(chǎn)分別較實績同比+8.1%/-16.3%，空調(diào)排產(chǎn)同比增速轉(zhuǎn)負。生豬價格溫和上漲，主糧價格表現(xiàn)有所分化，服務(wù)消費景氣環(huán)比回落，海南旅游消費價格指數(shù)環(huán)比-2.8%，電影票房同比-11.6%，增速明顯回落，暑期消費景氣仍待觀察。
中游制造：建工需求持續(xù)偏弱，制造業(yè)開工分化。1）基建地產(chǎn)：地產(chǎn)需求持續(xù)偏弱拖累建工需求，螺紋鋼表需邊際略有回升，鋼價邊際改善，但浮法玻璃、水泥價格環(huán)比仍明顯下滑。2）企業(yè)開工：制造業(yè)開工環(huán)比表現(xiàn)分化，石油瀝青裝置開工率同環(huán)比仍提升，或反映基建施工需求具備一定韌性，企業(yè)招聘意愿環(huán)比收縮，但同比仍明顯增長。3）資源品：夏季氣溫升高帶動電廠日耗升高，疊加供給偏緊，動力煤價格小幅反彈，美聯(lián)儲降息預(yù)期有所升溫，工業(yè)金屬價格環(huán)比明顯上行。
人流物流：客運需求明顯提升，海運價格環(huán)比下滑。10大主要城市地鐵客運量周環(huán)比+2.3%，同比+4.4%；百度遷徙規(guī)模指數(shù)環(huán)比+3.7%，同比+17.2%；國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比+4.3%，同比+1.0%；國際航班執(zhí)飛架次周環(huán)比+6.6%，恢復(fù)至2019年同期85.4%。全國高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運量環(huán)比環(huán)比+1.0%/+0.6%，同比+2.4%/+3.3%；全國郵政快遞攬收/投遞量環(huán)比-8.0%/-7.2%，同比+16.4%/+16.3%。海運價格環(huán)比下滑，國內(nèi)港口貨物/集裝箱吞吐量環(huán)比+4.0%/-0.7%，港口貨物吞吐量環(huán)比繼續(xù)改善。
風險提示：國內(nèi)政策的不確定性，貿(mào)易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性
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