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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　①上周全球股市普漲，結(jié)構(gòu)上科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢。②海外宏觀流動性預(yù)期改善，歐美央行降息預(yù)期上升，南向延續(xù)逆勢流入港股。③港股能源材料盈利預(yù)期抬升，風(fēng)險(xiǎn)釋放后美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期大幅改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　市場表現(xiàn)：上周全球股市普漲。股市方面，MSCI全球+2.8%，其中MSCI發(fā)達(dá)+2.9%、MSCI新興+2.4%。債市方面，美國10Y國債利率明顯下行。大宗方面，銅價(jià)漲幅最大。匯率方面，美元貶，日元升，人民幣平。分板塊看，上周科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，此外港股材料+金融有亮點(diǎn)，美股可選消費(fèi)+金融漲幅居前，歐股材料+工業(yè)偏強(qiáng)。
　　交投情緒：上周美股韓股成交走強(qiáng)，港股歐股成交走弱。從成交看，上周標(biāo)普500、韓國KOSPI200成交上升，恒指、歐洲Stoxx50成交下降。從投資者情緒看，港股投資者情緒環(huán)比上升、處歷史偏高位，美股投資者情緒下降、處歷史偏高位。從波動率看，上周主要股市波動率均下降。估值上，發(fā)達(dá)/新興市場整體估值均提升。
　　盈利預(yù)期：上周港股盈利預(yù)期明顯上修。橫向?qū)Ρ葋砜矗现芨酃?025年盈利預(yù)期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，美股、歐股次之，日股表現(xiàn)最末。其中：1）港股：恒指從2227上修至2234。2）美股：標(biāo)普500維持264。3）歐股：歐元區(qū)STOXX50指數(shù)從346下修至339。4）日股：日經(jīng)225指數(shù)從1926下修至1916。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期：上周全球宏觀流動性預(yù)期整體改善。根據(jù)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟(jì)景氣上修，歐洲景氣維持穩(wěn)定。從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)看，過去一周，花旗美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)有所回升，主要受美聯(lián)儲多位官員放鴿、伊以沖突緩和、貿(mào)易談判進(jìn)展順利等影響；中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)有所回落，或受中美貿(mào)易談判進(jìn)程、工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)偏弱等影響。
　　資金流動：上周全球宏觀流動性預(yù)期整體改善。從央行政策利率看，6月25日鮑威爾在美聯(lián)儲國會聽證會上發(fā)言放鴿，受此影響降息預(yù)期上升。截至6/27，期貨市場隱含利率顯示市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)降息2.6次、較前周明顯提升。從長端利率看，上周僅美國、英國10Y國債收益率下行；美元流動性改善。全球微觀流動性上，4月資金主要流入美國、中國、日韓；上周南向逆勢繼續(xù)流入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分指標(biāo)為測算值，美聯(lián)儲降息快于預(yù)期，特朗普政策不確定性。