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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們調(diào)整此前的戰(zhàn)術(shù)性大類(lèi)資產(chǎn)配置觀點(diǎn)。我們維持對(duì)A股的戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點(diǎn)，維持對(duì)國(guó)債的戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點(diǎn)，下修黃金的戰(zhàn)術(shù)性配置觀點(diǎn)至標(biāo)配，維持對(duì)美元的戰(zhàn)術(shù)性低配觀點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　我們維持對(duì)A股的戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點(diǎn)。投資者對(duì)于政策的不確定性消除提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行有利于A股表現(xiàn)。定價(jià)資金“以我為主”，而對(duì)復(fù)雜多變的外部宏觀背景逐漸鈍化?？偭空邔用?，財(cái)政積極發(fā)力、貨幣政策維持寬松；產(chǎn)業(yè)層面，中國(guó)科技的突破有利于企業(yè)增加信心并增加資本開(kāi)支。近期市場(chǎng)對(duì)A股定價(jià)因子的預(yù)期亦相對(duì)穩(wěn)定。
　　我們維持對(duì)國(guó)債的戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點(diǎn)。在融資需求與信貸供給不平衡的客觀背景下，利率中樞易下難上。但刺激性政策的成效逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的預(yù)期相對(duì)企穩(wěn)，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好在一定程度上限制了債市的相對(duì)吸引力。此外，資金利率的不確定性以及市場(chǎng)對(duì)央行操作的高度博弈亦限制了利率的下行動(dòng)能。
　　我們下修黃金的戰(zhàn)術(shù)性配置觀點(diǎn)至標(biāo)配。在市場(chǎng)預(yù)期全球傳統(tǒng)秩序調(diào)整以及全球經(jīng)濟(jì)尚存滯脹風(fēng)險(xiǎn)的背景下，黃金作為非債券類(lèi)的避險(xiǎn)資產(chǎn)幾乎是所有風(fēng)險(xiǎn)的“完美對(duì)沖”。但隨著近期中東地緣政治局勢(shì)有所降溫以及中美關(guān)系邊際回暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期反彈上行，黃金的避險(xiǎn)屬性受到壓制。
　　我們維持對(duì)美元的戰(zhàn)術(shù)性低配觀點(diǎn)。特朗普政策反復(fù)多變削弱美國(guó)政府信用，美國(guó)財(cái)政赤字問(wèn)題長(zhǎng)期懸而未決亦使美元信用邊際承壓，或使得國(guó)際資金傾向于降低美元配置頭寸，我們預(yù)期資金流向趨勢(shì)或仍有一定延續(xù)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：分析維度存在局限性，模型設(shè)計(jì)存在主觀性，歷史與預(yù)期數(shù)據(jù)存在偏差，市場(chǎng)一致預(yù)期調(diào)整，量化模型局限性。