>> 國泰海通證券-海外策略研究：金融股大漲預(yù)示著什么-250628
| 上傳日期： |
2025/6/28 |
大小： |
1494KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳信坤,劉穎 |
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本報告導(dǎo)讀：
?、俦局苁芊€(wěn)定幣概念催化，金融股走勢強(qiáng)勁，其實金融股占優(yōu)已持續(xù)近兩月。②回顧歷史上幾次典型的金融股占優(yōu)階段，往往受流動性、基本面或政策事件驅(qū)動。③從后市行情看，金融股大漲后，行情走向存在較大差異，關(guān)鍵仍在驅(qū)動力持續(xù)性。
投資要點：
近期大金融板塊表現(xiàn)持續(xù)亮眼。今年5月初以來金融股相對大盤持續(xù)走強(qiáng)，港股恒生金融指數(shù)累計上漲15.6%。A股非銀金融板塊漲10.2%，銀行漲11.9%。這輪金融股大漲主要受到多重因素影響：首先，穩(wěn)定幣概念持續(xù)發(fā)酵是金融近期走強(qiáng)的催化劑。其次，公募新規(guī)也驅(qū)動了這輪金融股占優(yōu)行情。此外，近期中東地緣政治沖突、美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、國內(nèi)政策出臺也為金融股的大漲提供有利條件。
我們復(fù)盤歷史上幾次典型金融股大漲行情，看其背后的驅(qū)動力及后續(xù)市場走向。12/11-13/02：基本面企穩(wěn)+改革預(yù)期升溫下金融股領(lǐng)漲。12年底至13年初金融板塊大漲，主要受到12Q3基本面企穩(wěn)疊加改革預(yù)期升溫。但13年后受短期流動性緊缺影響，疊加基本面數(shù)據(jù)再度走弱，市場再次下跌，金融股也隨之走弱。14/10-15/01：央行降息+金融改革推動金融股行情率先啟動。14年底至15年初金融板塊大漲，宏微觀流動性充裕是驅(qū)動板塊大漲的催化劑。宏觀上，14/11/22央行意外宣布降息。微觀上，政策鼓勵金融創(chuàng)新。這也直接推動后市行情演繹，隨著場內(nèi)外杠桿資金大量入市，市場迎來普漲的全面牛市，科技逐漸成為牛市主升浪的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。15/08-15/12：證金入市+政策寬松下非銀明顯修復(fù)。15年6月市場經(jīng)歷快速下跌，此后在積極的政策下市場開啟修復(fù)，金融板塊修復(fù)顯著。宏觀政策上央行兩度降息降準(zhǔn)。股市政策上監(jiān)管層推出系列救市措施。從后市表現(xiàn)看，由于市場仍處在熊市環(huán)境中，疊加15年末基本面數(shù)據(jù)惡化、美聯(lián)儲加息，投資者情緒再度走弱，金融股隨大盤同步調(diào)整。18/07-18/11：降準(zhǔn)+資管新規(guī)暫緩下金融股逆勢上行。18年市場持續(xù)下行，但18Q3起金融股表現(xiàn)出較大韌性，主要受到以下幾點因素催化，一是貨幣政策環(huán)境較為寬松。二是資管新規(guī)安排優(yōu)化。從后市表現(xiàn)看，受18年底時經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，大盤自18/11經(jīng)歷熊市最后一跌，金融股也隨之補(bǔ)跌。20/06-20/07：全球央行放水+國內(nèi)基本面復(fù)蘇下金融股大漲。20年處在牛市格局中，以非銀為代表的金融股一度在市場中表現(xiàn)出色，主要得益于全球流動性寬松以及國內(nèi)基本面復(fù)蘇。從后市表現(xiàn)看，隨著指數(shù)于20/07達(dá)到階段性高點，市場步入短期休整并在年末進(jìn)一步?jīng)_高，但金融股后續(xù)轉(zhuǎn)向震蕩。
總結(jié)來看，歷史上金融股大漲后行情走勢取決于驅(qū)動因素持續(xù)性。過去幾次金融大漲通常受流動性、基本面或政策事件驅(qū)動，但大漲后行情走勢存在較大差異：若驅(qū)動因素持續(xù)性較強(qiáng)，行情或能演化為全面牛市，如14年末在宏微觀流動性充裕下市場走向杠桿牛。若基本面復(fù)蘇較為強(qiáng)勁，則市場往往也能延續(xù)升勢。若驅(qū)動因素持續(xù)性較弱、且市場基本面不佳，則金融股往往跟隨市場繼續(xù)下行，如15年末、18年末。
風(fēng)險提示：歷史表現(xiàn)并不代表未來
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