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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　利潤(rùn)增速回落，中游及外向型行業(yè)承壓明顯，預(yù)計(jì)積極政策將支撐需求改善、利潤(rùn)修復(fù)
　　投資要點(diǎn)：
　　5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速為-9.1%，較4月回落12.1個(gè)百分點(diǎn)，三大驅(qū)動(dòng)因素量?jī)r(jià)利潤(rùn)率齊跌，這主要是由于內(nèi)外需求擾動(dòng)、大宗價(jià)格下降。中游行業(yè)利潤(rùn)占比從54%降至49%，其中外向型行業(yè)利潤(rùn)增速回落明顯。具體來(lái)看，上游行業(yè)主要受量?jī)r(jià)拖累，中下游行業(yè)中外向型行業(yè)利潤(rùn)率拖累較大，即使出口整體受影響并不大，但出口去向的變化導(dǎo)致專用設(shè)備、電氣機(jī)械等行業(yè)向下價(jià)格傳導(dǎo)價(jià)格的能力變?nèi)酰瑢?duì)企業(yè)利潤(rùn)有一定拖累。從庫(kù)存周期看，主動(dòng)去庫(kù)持續(xù)第二個(gè)月。下階段外部擾動(dòng)持續(xù)，油價(jià)上漲帶來(lái)輸入性通脹，但價(jià)格能否傳導(dǎo)至中下游，整體企業(yè)利潤(rùn)能否修復(fù)，取決于促內(nèi)需政策能否接續(xù)見(jiàn)效。我們預(yù)計(jì)下一階段積極政策將持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)需求持續(xù)改善，為企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)提供有效支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易局勢(shì)不確定性，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇