>> 國泰海通證券-中觀景氣6月第5期：暑期服務消費景氣改善，耐用品內銷較強-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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| 1553KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,張逸飛 |
| 下載權限： |
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投資要點：
暑期服務消費景氣改善，耐用品內銷較強。上周（06.16-06.22）中觀景氣表現(xiàn)分化，值得關注：1）暑期臨近，服務消費景氣季節(jié)性改善，旅游、電影票房需求環(huán)比明顯提升，長途客運需求以及生豬、主糧價格也有所上升。2）在“兩新”政策持續(xù)發(fā)力下，耐用品內銷景氣延續(xù)偏強態(tài)勢，制造業(yè)開工也有所拉動，TMT硬件景氣同比明顯提升；關稅對外需的影響較為突出，空調外銷明顯下滑，但港口吞吐環(huán)比有所提高，或顯示中美談判后外需壓力出現(xiàn)邊際緩解的跡象。3）地產銷售邊際再度轉弱，并持續(xù)對建工需求形成拖累，螺紋鋼、玻璃和水泥等建筑資源品價格下滑，后續(xù)仍待內需政策發(fā)力。
下游消費：地產銷售邊際轉弱，耐用品內銷景氣偏強。30大中城市商品房成交面積同比-9.2%，其中一線/二線/三線城市商品房成交面積同比-19.1%/-1.7%/-13.4%。10大重點城市二手房成交面積同比0.5%，地產銷售邊際轉弱。06.09-06.15全國乘用車日均零售同比+23%，增速有所提升，家用空調內銷/外銷同比+13.4%/-12.8%，外銷受到關稅制約，內銷增長偏強。隨著中高考結束，學校陸續(xù)放暑假，服務消費景氣季節(jié)性上行，海南旅游消費價格指數(shù)環(huán)比+5.2%，電影票房環(huán)比+56.2%，其中電影票房同比增速由負轉正。生豬、主糧價格溫和上漲，或因下游需求邊際改善。
中游制造：建工需求繼續(xù)磨底，制造業(yè)開工表現(xiàn)分化。1）基建地產：地產需求持續(xù)偏弱拖累建工需求，螺紋鋼、玻璃、水泥等地產資源品價格表現(xiàn)偏弱，熱軋板卷價格環(huán)比提升，或因受到制造業(yè)需求提升的拉動。2）企業(yè)開工：制造業(yè)開工環(huán)比表現(xiàn)分化，汽車鋼胎開工率環(huán)比提升，或因受到下游需求改善的拉動，而化工開工率環(huán)比有所下滑，企業(yè)招聘意愿環(huán)比收縮，但同比仍明顯增長。3）科技成長：存儲器價格環(huán)比明顯增長，國內半導體景氣同比顯著提升。4）資源品：電廠日耗有所改善，但高庫存壓力仍存，煤價延續(xù)低位；美聯(lián)儲6月如期維持利率不變，市場對于后續(xù)降息預期較為平穩(wěn)，疊加工業(yè)金屬供需波動不大，有色金屬價格窄幅震蕩。
人流物流：長途客運需求提升，海運價格環(huán)比下滑。10大主要城市地鐵客運量周環(huán)比+3.1%，同比+3.1%；百度遷徙規(guī)模指數(shù)環(huán)比+4.7%，同比+13.6%；國內航班執(zhí)飛架次周環(huán)比+4.1%，同比-1.1%，較19年同期+11.0%；國際航班執(zhí)飛架次周環(huán)比-1.2%，恢復至2019年同期80.7%。全國高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運量環(huán)比+0.9%/+3.0%，同比+0.7%/+2.4%；全國郵政快遞攬收/投遞量環(huán)比+3.9%/+4.6%，同比+14.4%/+14.1%。海運價格環(huán)比明顯下滑，國內港口貨物/集裝箱吞吐量環(huán)比+5.6%/+5.9%，顯示出口需求有所改善。
風險提示：國內政策的不確定性，貿易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。
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