>> 國泰海通證券-港股漲跌更看誰的“臉色”-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 2291KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳信坤,陳菲 |
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投資要點：
港股與A股聯(lián)動性正快速增強。歷史上，港股與美股走勢相關(guān)性更強。歷史上港股走勢與美股更相關(guān)，1970年至今恒生指數(shù)與標普500走勢基本一致，港股與美股的聯(lián)動性在美股大跌時尤為突出。但2020年以來港股與美股聯(lián)動性逐步減弱，尤其2021年、2023年兩者走勢甚至完全相悖。與之相對的，港股與A股聯(lián)動性的不斷增強。從指數(shù)走勢看，2002年以來恒生指數(shù)與滬深300也存在一定聯(lián)動，但在2020年以前，兩者相關(guān)性基本弱于恒生指數(shù)與標普500之間的相關(guān)性，而2020年以來港股與A股相關(guān)性較以往明顯增強。港股與A股、美股聯(lián)動關(guān)系變化或反映港股投資環(huán)境正經(jīng)歷新變化。
港股流動性對海外依賴度減弱。2020年以來估值對港股漲跌幅貢獻增強，恰與港股A股聯(lián)動性增強的時點吻合。由于聯(lián)系匯率制度且外資占比高，過去港股流動性受海外因素影響大。但2020年以來，由于受地緣政治、港幣套息交易及港股性價比變化影響，外資占比持續(xù)下降，港股流動性對海外依賴逐步減弱。中概股回流或也削弱了港股與美股的中期聯(lián)動性。與此同時，基于港股價格優(yōu)勢、標的稀缺性與套利需求，內(nèi)資加速流入港股，使港股流動性與內(nèi)地關(guān)聯(lián)加深。港股開始更大程度反映內(nèi)地資金行為邏輯和風險偏好，這或是近年港股與A股聯(lián)動性增強的核心原因。
港股基本面與內(nèi)地相關(guān)性更強。港股基本面與內(nèi)地相關(guān)性一貫更強。當前港股上市企業(yè)中超三分之二為中資股，中資股貢獻了90%的港股凈利潤，港股整體ROE也主要由中資股驅(qū)動，因此港股與內(nèi)地基本面天然相關(guān)。2020年以來，隨著A股企業(yè)赴港上市和中概股回歸，港股內(nèi)地企業(yè)占比上升。此外，2024年以來政策明確支持中國香港資本市場發(fā)展，兩地聯(lián)動有望進一步深化。港股基本面與海外弱相關(guān)性：一是海外需求變化通過出口直接影響港股企業(yè)盈利表現(xiàn)，二是中美經(jīng)濟周期存在一定聯(lián)動性，但2020年以來該聯(lián)動性變?nèi)酰菂R率對港股企業(yè)盈利也有影響。
風險提示：南向資金流入不及預期，外資流入超預期，內(nèi)地香港互聯(lián)互通政策落地不及預期。
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