>> 國(guó)泰海通證券-A股策略周報(bào)-突破之后：進(jìn)入成長(zhǎng)時(shí)刻-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕,郭胤含,田開(kāi)軒 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
股指突破關(guān)鍵點(diǎn)位后，短期仍有上升空間。下一階段指數(shù)并非是短期重點(diǎn)，增量經(jīng)濟(jì)政策與創(chuàng)新舉措支持風(fēng)險(xiǎn)偏好，金融股行情未結(jié)束，股市進(jìn)入成長(zhǎng)與主題時(shí)刻。
投資要點(diǎn)：
大勢(shì)研判：關(guān)鍵點(diǎn)位突破，股指仍有空間。淡化指數(shù)，重視成長(zhǎng)。國(guó)泰海通策略在4月7日后前瞻且堅(jiān)定看漲中國(guó)股市，1我們關(guān)于金融、科技與部分周期的行業(yè)推薦持續(xù)印證。本周上證攻下3400點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位，看似受伊以沖突暫緩提振，但并非本質(zhì)。2025年中國(guó)股市估值邏輯在內(nèi)不在外，根本動(dòng)力來(lái)自中國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)與股市貼現(xiàn)率的系統(tǒng)性降低，推動(dòng)增量入市。外部局勢(shì)的緩和，更強(qiáng)化了內(nèi)部確定性邏輯的延展。因此，我們判斷7月底之前股市仍有上升空間：1）中國(guó)股市的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率實(shí)質(zhì)性降低，中長(zhǎng)期資金和民間資本入市已進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2）人民幣由過(guò)去的貶值預(yù)期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定甚至略升值的預(yù)期，也是中國(guó)資產(chǎn)重估的重要推力。2）及時(shí)、得當(dāng)與合理的宏觀政策，更重視投資者回報(bào)的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革，對(duì)于改變投資人面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義。但股市并非今日起漲，也有夯實(shí)必要，股指拉升之后短期仍有空間。下一階段，指數(shù)或不再是短期重點(diǎn)，投資上應(yīng)更多聚焦結(jié)構(gòu)表現(xiàn)。
經(jīng)濟(jì)政策與創(chuàng)新支持增量舉措將改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，并推動(dòng)成長(zhǎng)表現(xiàn)。國(guó)泰海通反復(fù)強(qiáng)調(diào)，2025年中國(guó)股市關(guān)鍵動(dòng)力來(lái)自貼現(xiàn)率的提升，但除此之外，也要看到中國(guó)新商業(yè)機(jī)會(huì)的涌現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的積極轉(zhuǎn)變，將改變投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的態(tài)度。有利的變化正在不斷的積累，這將持續(xù)托底和改善股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好：1）中美確認(rèn)倫敦框架細(xì)節(jié)，美方對(duì)華的一系列限制措施有望調(diào)整；2）全國(guó)首例清償企業(yè)欠款專項(xiàng)落地湖南，有望成為2025年下半年財(cái)政支持民生的重要增量舉措，這對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)具有關(guān)鍵意義；3）科創(chuàng)債ETF上市在即，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)正式重啟。多元化增信降低融資利率、支持科創(chuàng)融資需求與豐富投資選擇。與共識(shí)不同在于，推動(dòng)資本市場(chǎng)改革，是優(yōu)化IPO結(jié)構(gòu)而非提高增量。此外，應(yīng)重視DeepSeek、機(jī)器人、穩(wěn)定幣、創(chuàng)新藥以及“蘇超”、“情緒消費(fèi)”等供給層面的創(chuàng)新正在推動(dòng)新的需求，并引領(lǐng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與投資機(jī)會(huì)。
行業(yè)比較：金融股的行情還沒(méi)有結(jié)束，短期重點(diǎn)在新技術(shù)趨勢(shì)/新消費(fèi)動(dòng)向等成長(zhǎng)板塊。貼現(xiàn)率下降，具有長(zhǎng)期邏輯的公司更易凝聚共識(shí)以及具有投資機(jī)會(huì)，而不具備長(zhǎng)期邏輯的公司則鮮有機(jī)會(huì)。除了新增量成長(zhǎng)外，長(zhǎng)期穩(wěn)定假設(shè)依然重要。1）科技成長(zhǎng)。新技術(shù)趨勢(shì)持續(xù)涌現(xiàn)，并推動(dòng)新資本開(kāi)支與產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，推薦：港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒/機(jī)器人/國(guó)防軍工/創(chuàng)新藥；2）不一樣的周期消費(fèi)復(fù)興。核心在供給驅(qū)動(dòng)，推薦：有色/化工等部分周期品，以及零售/化妝品等新消費(fèi)；3）金融與部分高分紅。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降疊加穩(wěn)定幣創(chuàng)新推動(dòng)，金融股行情未結(jié)束。推薦：券商/銀行，以及運(yùn)營(yíng)商/高速公路等高分紅。
主題推薦：1、自主可控：國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)，看好半導(dǎo)體高端裝備/先進(jìn)材料/基礎(chǔ)軟件。2、AI新基建：海外云廠商資本開(kāi)支預(yù)期上修與國(guó)內(nèi)智算中心建設(shè)加速，看好光模塊/光器件/國(guó)產(chǎn)算力。3、并購(gòu)重組：未盈利非主業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)政策優(yōu)化，看好科技制造與能源資源領(lǐng)域重組整合。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。
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