>> 國泰海通證券-國泰海通策略2025年7月金股組合：7月金股策略，金融行情未結(jié)束，成長題材輪動-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 834KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,蘇徽 |
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投資要點(diǎn)：
7月組合：1、海外科技：騰訊控股；2、銀行：建設(shè)銀行；3、非銀：東方財富/新華保險；4、電子：中芯國際/興森科技；5、機(jī)械：恒立液壓/兆威機(jī)電；6、軍工：中航沈飛；7、計(jì)算機(jī)：新大陸；8、通信：中國電信；9、有色：錫業(yè)股份；10、煤炭：陜西煤業(yè)；11、農(nóng)業(yè)：牧原股份；12、交運(yùn)：中國國航；13、醫(yī)藥：美諾華；14、社服零售：天立國際控股；15、家電：美的集團(tuán)；16、公用事業(yè)：華電國際電力股份/申能股份。
大勢研判：關(guān)鍵點(diǎn)位突破，股指仍有一定空間。淡化指數(shù)，重視成長。2025年中國股市估值邏輯在內(nèi)不在外，根本動力來自中國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)與股市貼現(xiàn)率的系統(tǒng)性降低，推動增量入市。外部局勢的緩和，更強(qiáng)化了內(nèi)部確定性邏輯的延展。因此，我們判斷7月底之前股市仍有上升空間：1）中國股市的無風(fēng)險利率實(shí)質(zhì)性降低，中長期資金和民間資本入市已進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2）人民幣由過去的貶值預(yù)期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定甚至略升值的預(yù)期，也是中國資產(chǎn)重估的重要推力。3）及時、得當(dāng)與合理的宏觀政策，更重視投資者回報的資本市場基礎(chǔ)制度改革，對于改變投資人面對風(fēng)險的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義。但也應(yīng)留意，股市并非今日起漲，也有夯實(shí)必要。股指拉升之后雖然短期仍有一定空間，但下一階段，股指或橫盤震蕩不再是短期看點(diǎn)，投資上應(yīng)更多聚焦結(jié)構(gòu)表現(xiàn)。
與眾不同的認(rèn)識：經(jīng)濟(jì)預(yù)期正在出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變，這并不是短期現(xiàn)象。在遍歷沖擊后，投資人對經(jīng)濟(jì)形勢的認(rèn)識是充分的，在過去三年股市不僅計(jì)價了當(dāng)期壓力也計(jì)價了長期挑戰(zhàn)，預(yù)期的區(qū)間下限在極低水平。中國經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)看似在房地產(chǎn)但藥方卻不在房地產(chǎn)。2025以來，國防科技振奮人心，DeepSeek橫空出世；消費(fèi)層面“蘇超”持續(xù)火熱，哪吒、Labubu等文化潮流出圈。我們認(rèn)為中國持續(xù)耕耘的“供給創(chuàng)新”正在推動“需求創(chuàng)造”，宏觀政策托住傳統(tǒng)的同時支持消費(fèi)/創(chuàng)新與注重長期，數(shù)據(jù)上2025年新老經(jīng)濟(jì)的資本開支擺脫下行局面進(jìn)入分化上升，商業(yè)機(jī)會與經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變，區(qū)間的上限正在打開，這是過去2-3年所不具備或沒那么顯性的。
共識外的變化，2025年中國股市上升的關(guān)鍵動力：無風(fēng)險利率下降。股市的無風(fēng)險利率是投資人投資股票的機(jī)會成本，過去三年內(nèi)外部過高的機(jī)會成本阻礙了投資人的入市意愿。歷史上中國股市每一輪大行情大多伴隨無風(fēng)險利率下行，背后是高收益無風(fēng)險資產(chǎn)的消減，投資人對固定收益產(chǎn)品興趣下降，對股票與權(quán)益產(chǎn)品興趣上升，帶動存款搬家與增量入市，也往往伴隨某一類投資工具的壯大。近十年以來，中國股市的無風(fēng)險利率系統(tǒng)性下降經(jīng)歷了兩次：1）第一次：2014-2015年行情，信托產(chǎn)品打破剛兌，居民增量入市。2）第二次：2019-2021年行情，資管新規(guī)銀行理財產(chǎn)品打破剛兌。主動公募基金迎來黃金發(fā)展期。眼下我們認(rèn)為將出現(xiàn)第三次增量入市：2024年末長債利率破2%。市場利率降至低位，票息收益有限，價差收益困難，無風(fēng)險收益進(jìn)一步降低，疊加美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)弱，中國股市新一輪增量資本入市條件形成，這是過去三年沒有的變化應(yīng)高度重視。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)與地緣政治風(fēng)險，個股業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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