>> 光大證券-無錫振華(605319)跟蹤報告：核心客戶訂單超預(yù)期，沖壓+電鍍雙驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧,邢萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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小米YU7訂單大超預(yù)期，公司或為小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈最受益標(biāo)的之一：6月26日小米首款SUV小米YU7正式上市，上市后1小時內(nèi)YU7大定破28.9萬臺。我們判斷，1）小米汽車具備產(chǎn)品力、品牌力、生態(tài)、以及導(dǎo)流優(yōu)勢，小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有望持續(xù)受益；2）無錫振華當(dāng)前已與小米汽車建立穩(wěn)定合作關(guān)系（2024年小米汽車在公司收入占比達(dá)9.57%、已成為公司前五大客戶之一），預(yù)計公司有望憑借小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的占位優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績強(qiáng)勁增長。
新能源帶來沖壓主業(yè)新機(jī)遇，電鍍業(yè)務(wù)持續(xù)拓寬：1Q25公司營業(yè)收入同比+22%/環(huán)比-25%至6.0億元，毛利率同比+3pcts/環(huán)比持平至28%，歸母凈利潤同比+22%/環(huán)比-26%至0.9億元。我們認(rèn)為，1）公司沖壓業(yè)務(wù)當(dāng)前已配套上汽、特斯拉、小米汽車、理想等客戶，新能源客戶為公司沖壓主業(yè)發(fā)展帶來新機(jī)遇，2025E隨上汽銷量恢復(fù)（1H25上汽集團(tuán)銷量同比+12.35%至205.3萬輛）+小米等核心客戶銷量高速增長，沖壓主業(yè)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大；2）公司全資子公司無錫開祥為聯(lián)合電子精密鍍鉻領(lǐng)域國內(nèi)唯一合格供應(yīng)商、也是德國博世全球產(chǎn)能重要供應(yīng)基地之一，2024年無錫開祥新獲上汽英飛凌汽車功率半導(dǎo)體（上海）有限公司功率半導(dǎo)體電鍍底板產(chǎn)品定點，業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬。
區(qū)域配套能力持續(xù)提升，沖壓+電鍍雙驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長：2025/6公司公告向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金不超過5.2億元，其中擬投入4.2億元用于廊坊振華全京申汽車零部件項目，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計具備年產(chǎn)50萬套汽車零部件生產(chǎn)能力。我們判斷，1）公司當(dāng)前已形成“無錫-武漢-鄭州-上海-寧德-廊坊”的多地聯(lián)動布局，在國內(nèi)主要客戶周邊已建立全面生產(chǎn)配套網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計廊坊募投項目達(dá)產(chǎn)后可進(jìn)一步增強(qiáng)現(xiàn)有客戶（小米汽車/理想汽車）粘性、以及更好地開發(fā)潛在客戶。2）沖壓主業(yè)方面，受益于下游核心客戶銷量增長勢頭強(qiáng)勁，業(yè)務(wù)規(guī)模+盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)；電鍍業(yè)務(wù)方面，插混銷量穩(wěn)步增長+業(yè)務(wù)布局延伸至汽車電子器件領(lǐng)域，長期增長空間打開。我們看好公司新能源項目以及電鍍業(yè)務(wù)持續(xù)開拓帶動業(yè)績穩(wěn)步增長前景。
維持“買入”評級：鑒于公司下游核心客戶訂單表現(xiàn)超預(yù)期，上調(diào)2025E/2026E/2027E歸母凈利潤預(yù)測9%/16%/11%至5.0/6.0/6.6億元，上調(diào)目標(biāo)價至37.03元（對應(yīng)18x 2025EPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶新車型進(jìn)展不及預(yù)期、電鍍業(yè)務(wù)開拓情況不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險、核心客戶銷量受關(guān)稅政策波動影響不及預(yù)期。
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