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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　盡管本周美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，緩解了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。在就業(yè)市場(chǎng)仍穩(wěn)，通脹不確定性尚高的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)或在四季度。
　　投資要點(diǎn)：
　　全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)。上周（2025.6.30-2025.7.3），全球大類資產(chǎn)價(jià)格中，主要經(jīng)濟(jì)體股市漲跌互現(xiàn)。其中，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.7%，上證綜指上漲1.1%，恒生指數(shù)下跌0.9%，日經(jīng)225下跌0.9%，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票指數(shù)上漲1.3%，新興市場(chǎng)股票指數(shù)上漲0.4%。大宗商品價(jià)格明顯上升，其中，IPE布油期貨上漲2.3%，倫敦金現(xiàn)上漲1.6%，標(biāo)普-高盛商品指數(shù)上漲1.3%，COMEX銅上漲0.3%。債市方面，10年期美債收益率較前一周回升6BP至4.35%，美元指數(shù)較前一周下降0.1%，報(bào)收97.12，日元貶值0.2%，美元兌日元收144.7。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)：6月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期回升，失業(yè)率回落，過去兩個(gè)月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有所上修；6月美國(guó)ISM制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均有所回升。截至7月3日，美國(guó)5年期通脹預(yù)期為2.37%，較上周回升6BP；10年期通脹預(yù)期為2.33%，較前一周回升4BP。
　　歐洲經(jīng)濟(jì)：6月歐元區(qū)HICP同比增速略有回升。核心HICP同比維持2.3%。PPI方面，5月歐元區(qū)PPI同比增速由4月的0.7%回落至0.3%。5月，歐盟27國(guó)失業(yè)率仍維持低位。
　　政策：美聯(lián)儲(chǔ)較多官員認(rèn)為降息仍需謹(jǐn)慎，7月降息或過早。歐央行后續(xù)降息節(jié)奏仍需根據(jù)數(shù)據(jù)決定；美國(guó)與越南達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)關(guān)稅政策搖擺，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期不穩(wěn)定。