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月度專題點(diǎn)評(píng)：蒙西、新疆銜接機(jī)制相繼落地，增量項(xiàng)目面臨壓力。
　　1）核心要點(diǎn)：兩地出臺(tái)銜接機(jī)制，增量項(xiàng)目面臨壓力。蒙西電量略低于蒙東，增量直面市場。蒙西類似蒙東，對(duì)存量項(xiàng)目保護(hù)較為到位，給予明確的機(jī)制電量、機(jī)制電價(jià)和執(zhí)行期限的保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)；但對(duì)于增量項(xiàng)目直接取消機(jī)制電量電價(jià)的保護(hù)。新疆存量保護(hù)較好，增量待遇可觀。新疆給予存量較高的機(jī)制電量比例和燃煤基準(zhǔn)價(jià)作為機(jī)制電價(jià)；同時(shí)對(duì)于增量給予同樣比例的機(jī)制電量和0.15~0.262元/千瓦時(shí)的競價(jià)區(qū)間，僅在執(zhí)行期限上略微區(qū)分。2）未來展望：仍需靜待機(jī)制電價(jià)細(xì)則持續(xù)落地，利好交易策略與預(yù)測服務(wù)。目前各地機(jī)制電價(jià)情況與納入機(jī)制的電量情況目前尚不清晰，且增量項(xiàng)目機(jī)制電價(jià)需通過競價(jià)決定，競價(jià)結(jié)果的不確定性也將影響到后續(xù)新能源投資積極性。短期內(nèi)新能源投資積極性與投資節(jié)奏或在收益前景不清晰的背景下受到?jīng)_擊。對(duì)電力交易策略和預(yù)測的要求有望持續(xù)提升，相關(guān)服務(wù)商有望持續(xù)受益。
　　月度板塊及重點(diǎn)上市公司表現(xiàn)：6月電力及公用事業(yè)板塊下跌0.5%，表現(xiàn)劣于大盤；6月滬深300上漲2.5%到3936.08；漲幅前三的行業(yè)分別是通信(14.1%)、國防軍工(10.9%)、有色金屬(9.3%)。
　　月度電力需求情況分析：5月電力消費(fèi)增速環(huán)比略微下行。2025年5月，全社會(huì)用電同比增長4.40%。分行業(yè)：二產(chǎn)用電增速環(huán)比持續(xù)下行，三產(chǎn)及居民用電增速環(huán)比持續(xù)恢復(fù)：2025年5月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為8.40%、2.10%、9.40%，居民用電量同比增長9.60%。分板塊：制造業(yè)板塊用電持續(xù)低迷，消費(fèi)高耗能板塊用電增速環(huán)比改善。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中用電量占比前三的為計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)和電氣機(jī)械制造業(yè)。消費(fèi)板塊中占比前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)及郵政業(yè)和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。六大高耗能板塊中占比前三的為電力熱力生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉及壓延業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。分地區(qū)來看，東部沿海省份用電量領(lǐng)先，西部省份用電增速領(lǐng)先。彈性系數(shù)方面，2025年一季度電力消費(fèi)彈性系數(shù)為0.468。
　　月度電力生產(chǎn)情況分析：水電發(fā)電增速環(huán)比持續(xù)下滑，火電發(fā)電量由負(fù)轉(zhuǎn)正。2025年5月份，全國發(fā)電量增長0.50%。分機(jī)組類型看，火電電量同比增長1.20%；水電電量同比下降14.30%；核電電量同比上漲6.70%；風(fēng)電電量同比增長11.00%；太陽能電量同比上漲7.30%。新增裝機(jī)方面，2025年5月全國新增裝機(jī)12440萬千瓦，其中新增火電裝機(jī)457萬千瓦，新增水電裝機(jī)60萬千瓦，新增風(fēng)電裝機(jī)2632萬千瓦，新增光伏裝機(jī)9292萬千瓦。發(fā)電設(shè)備利用方面，2025年5月全國發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)1249小時(shí)。其中，火電平均利用小時(shí)1644小時(shí)；水電平均利用小時(shí)數(shù)1023小時(shí)；核電平均利用小時(shí)數(shù)3237小時(shí)；風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)952小時(shí)；光伏平均利用小時(shí)數(shù)460小時(shí)。煤炭庫存情況、日耗情況及三峽出庫情況方面，截至6月26日，內(nèi)陸煤炭庫存周環(huán)比上升，日耗周環(huán)比上升；沿海煤炭庫存周環(huán)比上升，日耗周環(huán)比上升。截至7月2日，三峽水位同比上升，環(huán)比上升。
　　月度電力市場數(shù)據(jù)分析：7月代理購電均價(jià)環(huán)比持續(xù)下行。7月月度代理購電均價(jià)為367.34元/MWh，環(huán)比下降4.41%，同比下降6.05%。
　　行業(yè)新聞：（1）新疆136號(hào)文承接——增量0.15-0.262元/kWh競價(jià)，機(jī)制電量50%；存量0.25或0.26元/kWh，電量30%或50%；（2）蒙西承接“136號(hào)文”實(shí)施方案——存量機(jī)制電價(jià)0.2829元/千瓦時(shí)，增量暫不安排納入機(jī)制；（3）國家發(fā)展改革委國家能源局關(guān)于有序推動(dòng)綠電直連發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知
　　投資建議：我們認(rèn)為，國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價(jià)值重估。雖然隨著2022年火電裝機(jī)核準(zhǔn)潮逐步落地，電力供需矛盾趨于緩和，但部分經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的區(qū)域仍存在區(qū)域性供需缺口。在當(dāng)前新能源裝機(jī)持續(xù)快速增長，相關(guān)能源政策依然重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)安全保供的態(tài)勢下，煤電頂峰價(jià)值有望持續(xù)凸顯。展望未來，雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入；容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)明確煤電基石地位，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務(wù)市場機(jī)制有望持續(xù)推廣，因而在電力市場化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中上漲。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控；同時(shí)煤電一體化企業(yè)依靠自有煤炭或高比例煤炭長協(xié)兌現(xiàn)的優(yōu)勢，有望在穩(wěn)利潤同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。展望未來，我們認(rèn)為電力運(yùn)營商的業(yè)績有望大幅改善。電力運(yùn)營商有望受益標(biāo)的：1）煤電一體化公司：新集能源、陜西能源、淮河能源等；2）全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；3）電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；3）水電運(yùn)營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電；4）設(shè)備制造商和靈活性改造有望受益標(biāo)的：東方電氣、青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期,電力市場化改革推進(jìn)緩慢,電煤長協(xié)保供