>> 興業(yè)證券-銀行二永債周度跟蹤：成交熱度有所回落，收益率下行利差收窄-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
大小： |
5130KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
左大勇,肖雨 |
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一、銀行二永債二級市場量價跟蹤框架的構(gòu)建
●量一從成交量和成交換手率看投資者的久期和信用資質(zhì)偏好。
成交量和成交換手率的總量特征:
2025年6月30日-2025年7月4日(以下簡稱“本期”)銀行二級資本債的成交量和成交筆數(shù)分別為1811.85億元和5398筆，2025年6月23日-2025年6月27日(以下簡稱“上期”)為1914.84億元和5788筆;本期銀行二級資本債的成交活躍度為4.23%，較上期的3.83%有所上升。
本期銀行永續(xù)債的成交量和成交筆數(shù)分別為933.42億元和3051筆，上期為1391.50億元和3716筆;本期銀行永續(xù)債的成交活躍度為3.81%，較上期的5.64%有所下降。
分成交期限來看，本期銀行二級資本債的成交加權(quán)期限3.84年，較上期(3.66年)有所上升。分中債隱含評級來看，本期AA及以下等級銀行二級資本債成交量占比有所上升(本期為13.63%，.上期為10.05%) ;本期AA及以下等級銀行永續(xù)債成交量占比有所上升(本期為20.65%，上期為12.06% )。
價銀行二永債二級市場收益率和利差表現(xiàn)跟蹤體系構(gòu)建。
本期各等級各期限銀行二永債的收益率整體下行，信用利差整體收窄。
從當前估值性價比來看，各等級銀行二永債收益率和信用利差仍處于2021年以來的偏低水平。
二、城農(nóng)商行二永債觀察體系(中債隱含評級AA及以下)
●成交量和成交換手率:吉林、甘肅、河南等地區(qū)的城農(nóng)商行二級資本債，以及陜西、河北、山西等地區(qū)的城農(nóng)商行永續(xù)債的成交熱度相對較高。
●成交加權(quán)期限:從成交期限來看，對于城農(nóng)商行二級資本債，本期四川、浙江、廣東等地區(qū)加權(quán)成交期限相對較長，貴州、江西等地區(qū)加權(quán)成交期限相對較短。對于城農(nóng)商行永續(xù)債，本期陜西、河北、山東等地區(qū)的加權(quán)成交期限相對較長，黑龍江、北京等地區(qū)加權(quán)成交期限相對較短。
收益率和信用利差整體表現(xiàn):本期各地區(qū)城農(nóng)商行二級資本債的收益率普遍上行、信用利差多數(shù)收窄，其中河南、天津、青海等地區(qū)的銀行二級資本債收益率上行幅度相對較大。本期各地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的收益率普遍上行、信用利差普遍收窄,其中河南、浙江、江蘇等地區(qū)的銀行永續(xù)債收益率上行幅度相對較大
●城農(nóng)商行二永債挖掘建議:綜合各地區(qū)AAIAA-級城農(nóng)商行二永債的估值收益率表現(xiàn)和近一期成交換手率來看，建議近期可以重點關(guān)注AA級河南、AA-級河北等地區(qū)域農(nóng)商行二級資本債以及AA級河北、AA-級上海等地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的參與價值，投資者可以結(jié)合負債端穩(wěn)定性、自身風險偏好等適度參與以增厚收益，同時需要把握好參與節(jié)奏。
風險提示:政策落地不達預(yù)期;信用債違約超預(yù)期;數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能存在一定偏差。
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