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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布公告，宣布2024年員工持股計(jì)劃第一個(gè)解鎖期屆滿，36名持有人已達(dá)解鎖條件，合計(jì)可解鎖467.06萬(wàn)股，占公司總股本的0.32%。
　　2024年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)凸顯經(jīng)營(yíng)韌性，主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)、新能源業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)仍存。2024年員工持股計(jì)劃第一個(gè)解鎖期公司層面業(yè)績(jī)考核要求為2024年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)率≥10%或經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額≥2.38億元。公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.98億元，同比+16.35%，顯著超出目標(biāo)。分業(yè)務(wù)來(lái)看：汽車(chē)內(nèi)飾業(yè)務(wù)方面，2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.26億元，同比+20.88%，凈利潤(rùn)1.32億元，同比+21.88%，營(yíng)利雙增主要受益于汽車(chē)行業(yè)復(fù)蘇、公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新能源汽車(chē)配套產(chǎn)品訂單量增加以及成本管控措施有效的影響；新能源業(yè)務(wù)方面，電網(wǎng)消納能力不足及光伏市場(chǎng)化電價(jià)下跌導(dǎo)致公司光伏發(fā)電量與收益雙重下降，2024全年實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電業(yè)務(wù)及其他收入1.72億元，同比-17.99%，新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利3143.14萬(wàn)元，同比-62.06%；濾波器業(yè)務(wù)方面，芯投微合肥工廠已實(shí)現(xiàn)SAW濾波器的投產(chǎn)及小批量出貨。
　　展望后市：2025年利潤(rùn)端有望回暖。2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.02億元，同比+15.72%，歸母凈利潤(rùn)4397.29萬(wàn)元，同比+43.65%，歸母凈利潤(rùn)增速超過(guò)營(yíng)收增速，2025Q1業(yè)績(jī)同比高增主要受2024年部分延遲確認(rèn)業(yè)務(wù)的集中釋放影響。汽車(chē)內(nèi)飾業(yè)務(wù)方面，2024年全年該業(yè)務(wù)毛利率同比-0.96pct，除合成革外，面料、座套等汽車(chē)用品毛利率均同比下滑，2025年隨著超纖仿麂皮等高毛利產(chǎn)品爬坡上量，公司內(nèi)飾產(chǎn)品毛利率有望提升；新能源業(yè)務(wù)方面，2025H1限電情況尚未有實(shí)質(zhì)性改善，后續(xù)公司將通過(guò)積極參與綠電市場(chǎng)化交易提升發(fā)電量，并優(yōu)化運(yùn)維以減少電量損耗，同時(shí)，加強(qiáng)與電網(wǎng)企業(yè)的協(xié)調(diào)合作，積極拓展電力消納渠道，以緩解限電影響；濾波器業(yè)務(wù)方面，芯投微合肥工廠計(jì)劃在2025年推出TC-SAW和TF-SAW相關(guān)產(chǎn)品，隨著消費(fèi)級(jí)和車(chē)規(guī)級(jí)濾波器訂單持續(xù)增長(zhǎng)，疊加產(chǎn)能逐步釋放，該業(yè)務(wù)有望持續(xù)增厚公司投資收益。期間費(fèi)用方面，2025Q1期間費(fèi)用率為10.76%，同環(huán)比0.64pct/-0.36pct，公司運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化。
　　投資建議：根據(jù)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及毛利率情況調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)2.17億元、2.39億元、2.60億元（原2025-2026年預(yù)測(cè)值分別為2.11億元、2.29億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.15元、0.16元、0.18元（原2025-2026年預(yù)測(cè)值分別為0.14元、0.16元），按2025年7月7日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為36X、32X、30X，考慮到公司汽車(chē)內(nèi)飾主業(yè)將持續(xù)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加濾波器業(yè)務(wù)有望逐步形成第二增長(zhǎng)極，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、下游客戶汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、光伏限電及上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)持續(xù)、原材料價(jià)格波動(dòng)、芯投微合肥工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。