>> 招商證券-招證銀行業(yè)金融數(shù)據(jù)前瞻：6月社融貨幣預(yù)測-250707
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 399KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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2025年6月，我們預(yù)期當(dāng)月全口徑人民幣貸款增量1.80萬億（同比少增0.33萬億元），其中社融口徑信貸增量1.80萬億（同比少增0.39萬億元）。預(yù)期當(dāng)月社融增量3.61萬億，同比多增0.31萬億；其中政府債增量1.40萬億元，同比多增0.55萬億元。預(yù)期社融余額增速8.7%，環(huán)比上月回升0.02pct；預(yù)期新口徑M1增速2.5%，環(huán)比上月回升0.22pct；M2增速8.3%，環(huán)比上月回升0.44pct。
信貸方面：2025年6月以來票據(jù)利率持續(xù)回落，月末階段性沖高，但依舊顯著低于存單利率，化債之下，央行對總量規(guī)模多增要求可能有所下降，銀行調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)息差，可能表內(nèi)票據(jù)整體有所壓降，預(yù)計(jì)6月信貸仍同比少增。預(yù)期6月全口徑人民幣貸款口徑增1.80萬億元，同比少增0.33萬億元；預(yù)計(jì)單月非社融人民幣信貸增加0億元；預(yù)計(jì)社融口徑人民幣貸款增1.80萬億元，同比少增0.39萬億元。
債券方面：根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)6月政府債凈融資約1.40萬億元，同比多增0.55萬億元。預(yù)計(jì)當(dāng)月企業(yè)信用債融資3500億元，同比多增1400億元。
信托+委托+外幣貸款：預(yù)計(jì)6月增加134億（去年同期減少62億）。
未貼現(xiàn)承兌匯票：預(yù)計(jì)6月凈減少2500億元，同比多減455億元。
社融增量：信貸雖偏弱，但財政繼續(xù)發(fā)力支撐社融增速回升，預(yù)期6月社融增量3.61萬億，同比多增0.31萬億。預(yù)期6月社融余額增速8.7%，環(huán)比上月回升0.02pct。
貨幣增速：6月央行維穩(wěn)資金，銀行凈融出同比明顯多增，預(yù)計(jì)M2速繼續(xù)上行，M1增速在低基數(shù)下延續(xù)上行趨勢，預(yù)計(jì)M1增速環(huán)比回升0.22pct至2.5%，預(yù)計(jì)M2增速環(huán)比回升0.44pct至8.3%。
后續(xù)展望和投資建議：雖然銀行板塊指數(shù)創(chuàng)新高，但背后有長期業(yè)績增長對應(yīng)，相對估值仍偏低，但事前的估值折價通常對應(yīng)著事后的高回報。銀行作為債權(quán)人，從當(dāng)前板塊業(yè)績和估值來看，預(yù)期穿越周期后，銀行板塊仍會有更高的長期復(fù)利的回報。銀行估值仍系統(tǒng)性折價低估，復(fù)蘇、成長、紅利類銀行均有機(jī)會，建議每個方向都有一定倉位，均衡配置，不影響年化回報率情況下，還可以提高組合夏普比例，三個方向根據(jù)經(jīng)濟(jì)和政策情況酌情調(diào)整權(quán)重。標(biāo)的選擇上，考慮到短中長期的風(fēng)格差異，我們建議堅(jiān)持長期主義和均衡配置，可以參考我們銀行研思錄《如何計(jì)算銀行自由現(xiàn)金流？》和《如何評估資產(chǎn)質(zhì)量？》中的邏輯，在國有行、股份行和區(qū)域行三個細(xì)分板塊中，各選前20%的自由現(xiàn)金流視角下估值占優(yōu)的銀行，這本身也會實(shí)現(xiàn)紅利、復(fù)蘇和成長的均衡配置。
風(fēng)險提示：金融讓利，息差收窄；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。
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