>> 方正證券-汽車行業(yè)專題報(bào)告-2025Q2汽車板塊前瞻：銷量持續(xù)高增與成本環(huán)境改善雙輪驅(qū)動(dòng)盈利向上-250707
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 341KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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乘用車：兩新政策拉動(dòng)Q2產(chǎn)銷雙旺，內(nèi)銷同環(huán)比表現(xiàn)亮眼。兩新政策、地方促消費(fèi)措施配合車企價(jià)格策略有效激活內(nèi)需，Q2零售銷量達(dá)203.2萬輛，同比增長(zhǎng)6.4%，環(huán)比增長(zhǎng)12.0%，上半年累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%。新能源市場(chǎng)持續(xù)滲透，優(yōu)質(zhì)供給增加帶動(dòng)Q2銷量突破300萬輛，同比增長(zhǎng)8.8%，滲透率環(huán)比提升5.1個(gè)百分點(diǎn)至52.4%。出口市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，中東、澳新等新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要增量，Q2出口量同比增長(zhǎng)10.5%。在內(nèi)外需共同驅(qū)動(dòng)下，Q2批發(fā)銷量達(dá)698.5萬輛，同比增長(zhǎng)11.1%，行業(yè)維持高景氣度。展望下半年，政策延續(xù)性及優(yōu)質(zhì)供給有望繼續(xù)支撐市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
商用車：重卡Q2超季節(jié)性修復(fù)，客車板塊表現(xiàn)有所分化。重卡市場(chǎng)受益于5月底地方報(bào)廢更新政策細(xì)則集中落地，替換需求加速釋放，6月銷量達(dá)9.4萬輛，同比增長(zhǎng)31.7%，環(huán)比增長(zhǎng)5.9%，帶動(dòng)Q2銷量同比增長(zhǎng)16.7%至27.0萬輛。展望下半年，政策紅利持續(xù)釋放疊加出口邊際改善，重卡行業(yè)有望保持景氣上行趨勢(shì)。客車市場(chǎng)則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，龍頭企業(yè)宇通受益于季末集中交付實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，但行業(yè)整體受季節(jié)性因素影響出口增速有所放緩。當(dāng)前來看，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍是當(dāng)前客車行業(yè)的超額利潤(rùn)的核心來源。
零部件：強(qiáng)勢(shì)自主放量驅(qū)動(dòng)供應(yīng)鏈增效，成本端壓力持續(xù)緩解。2025年自主品牌市占率穩(wěn)居60%-70%且持續(xù)提升，帶動(dòng)供應(yīng)鏈產(chǎn)能利用率及規(guī)模效應(yīng)釋放。成本端迎來利好，鋼鋁銅等原材料價(jià)格多數(shù)呈同比雙位數(shù)降幅，碳酸鋰價(jià)格同比跌超40%，零部件企業(yè)毛利率有望持續(xù)修復(fù)，并傳導(dǎo)至整車BOM優(yōu)化。出口方面，美國暫停加征關(guān)稅（保留10%），疊加Q2出口運(yùn)價(jià)指數(shù)同比降19.2%，利好出口型企業(yè)盈利修復(fù)。匯率層面，Q2歐元兌人民幣同比升值5.2%，福耀、星宇等歐洲業(yè)務(wù)占比較高企業(yè)匯兌收益有望明顯增厚。
新興成長(zhǎng)：智能化核心環(huán)節(jié)向上態(tài)勢(shì)明確，機(jī)器人聚焦核心技術(shù)卡位。智能化方面，2025年1-5月，激光雷達(dá)前裝搭載量達(dá)78.92萬顆，同比+83.45%，在AEB新規(guī)推動(dòng)下，其作為安全冗余配置的必要性持續(xù)提升；高速/城區(qū)NOA標(biāo)配滲透率分別達(dá)12.6%/2.8%，較2024年提升5.2pct/1.2pct，驅(qū)動(dòng)大算力芯片需求放量；EMB技術(shù)路線明確帶動(dòng)線控底盤滲透率提升，線控制動(dòng)/轉(zhuǎn)向有望成為L(zhǎng)3+級(jí)別標(biāo)配方案。機(jī)器人方面，板塊短期受特斯拉人事變動(dòng)等事件擾動(dòng)估值回調(diào)，但中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，建議關(guān)注：1）具備核心技術(shù)壁壘的共性技術(shù)環(huán)節(jié)（高精度傳動(dòng)、靈巧手等）；2）主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健且機(jī)器人業(yè)務(wù)卡位精準(zhǔn)的龍頭企業(yè)；核心催化劑關(guān)注智元、宇樹等標(biāo)桿企業(yè)產(chǎn)品迭代及華為產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展。
投資建議：我們預(yù)計(jì)，2025Q2汽車板塊整體盈利將實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙增長(zhǎng)，主要受益于產(chǎn)銷規(guī)模提升帶來的規(guī)模效應(yīng)、原材料及海運(yùn)成本持續(xù)下行、市占率提升帶動(dòng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。分板塊來看：1）乘用車：賽力斯、小鵬、零跑等新勢(shì)力在銷量驅(qū)動(dòng)下盈利彈性顯著，比亞迪、吉利等自主龍頭保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）商用車：中通、金龍因同期低基數(shù)同比預(yù)計(jì)高增，重汽、宇通穩(wěn)健增長(zhǎng)，濰柴受天然氣重卡影響短期承壓。3）智能化：智能化部件隨滲透率提升迎量?jī)r(jià)齊升，收入端預(yù)計(jì)明顯增長(zhǎng)；4）機(jī)器人：主業(yè)預(yù)計(jì)穩(wěn)健，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化加速推進(jìn)，重點(diǎn)關(guān)注執(zhí)行器、絲杠等核心技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易摩擦；市場(chǎng)需求下降；新興產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期等。
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