>> 銅冠金源期貨-豆粕半年報：潮汐暗涌難期，連粕等待驅(qū)動-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 2418KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
銅冠金源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
高慧,黃蕾,豆粕 |
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國際方面：中美前貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)暫時緩和，或為美豆采購提供契機，目前，中國對新作物年度美豆暫未采購，導(dǎo)致四季度供應(yīng)偏緊。美國“大而美”法案通過，其中45Z稅收抵免法則限制其他國家原料進口，生柴繼續(xù)擴大植物油使用量，政策端支持提振美豆油的需求。美豆作物評級良好，得益于持續(xù)且良好的天氣條件，未來2周的產(chǎn)區(qū)累計降水量高于常態(tài)水平，暫無異常；巴西大豆出口高峰期已過，后續(xù)出口量季節(jié)性回落，考慮到四季度有缺豆風(fēng)險，支撐巴西舊作貼水偏強運行。
國內(nèi)方面：國內(nèi)飼料企業(yè)首次采購7月船期阿根廷豆粕，基于成本等因素，較難大規(guī)模進口；中國正式允許埃塞俄比亞豆粕進口，這些舉措理論上重構(gòu)國內(nèi)進口源多元化的格局。國內(nèi)6-7月份大豆到港量較多，油廠壓榨開機率處于高位，豆粕累庫節(jié)奏加快，供應(yīng)趨于寬松，現(xiàn)貨受到壓制。飼料企業(yè)豆粕庫存月度環(huán)比大幅提升，補庫需求減弱，價格弱勢格局下，下游采購心態(tài)趨于謹慎。
美豆作物評級良好，產(chǎn)區(qū)天氣水熱條件適宜，暫無異常，但仍需關(guān)注7-8月份生長關(guān)鍵期天氣變化；中美關(guān)系暫時有緩和跡象，但四季度美豆仍未采購，疊加特朗普就關(guān)稅單邊發(fā)函相關(guān)國家，貿(mào)易擔憂情緒重燃，或不利于美豆出口需求。國內(nèi)三季度大豆到港充足，豆粕處于累庫節(jié)奏，供應(yīng)趨于寬松，現(xiàn)貨承壓，但9月份大豆到港量較前期減少，現(xiàn)貨壓力或減輕。國內(nèi)四季度大豆當前維持偏緊預(yù)期，關(guān)注后續(xù)采購動態(tài)。短期豆粕或?qū)挿鹗庍\行，中長期價格中樞或抬升。
風(fēng)險因素：貿(mào)易談判，產(chǎn)區(qū)天氣，大豆到港，庫存
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