>> 國信證券-銀行業(yè)理財2025年7月月報：理財整改為信用指數(shù)和權(quán)益市場帶來增量資金-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王劍,陳俊良,孔祥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年銀行理財規(guī)模同比保持穩(wěn)定增長，結(jié)構(gòu)上仍以固收類產(chǎn)品為主。根據(jù)普益數(shù)據(jù)，月末理財產(chǎn)品存量規(guī)模約31.0萬億元，因季末回表，總規(guī)模環(huán)比較上月回落0.3萬億元，但較去年年底增長3.4%。結(jié)構(gòu)上，非現(xiàn)金管理類的固收產(chǎn)品依舊占據(jù)主導地位，存續(xù)規(guī)模達到23.4萬億元，規(guī)模超過70%，同時現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模約6.9萬億元，占比接近20%。理財投資者風險偏好整體保守，風險承受能力低，更青睞于風險較低、收益穩(wěn)定的純固收類產(chǎn)品，而預期波動大的多資產(chǎn)產(chǎn)品占比在5%以內(nèi)，份額被頭部理財子機構(gòu)瓜分。
結(jié)合監(jiān)管政策要求，本年度6月30日成為銀行理財整改的關鍵節(jié)點。銀行理財過去依托收益平滑信托等模式“削峰補欠”，實現(xiàn)了較多浮盈積累，根據(jù)監(jiān)管要求，后續(xù)要逐步釋放收益，回歸凈值型運作模式；整體看，“630”后歷史存續(xù)的浮盈空間已釋放一半有余，后續(xù)銀行理財更應考慮通過交易策略減少銀行理財波動水平，如加大短久期資產(chǎn)買入，同時將資金委托給公募基金以增厚收益。其中信用債ETF因為可以質(zhì)押融資、流動性好、解決銀行間開戶受限等問題，預計會被銀行理財子公司持續(xù)青睞，假設10%到20%理財投債規(guī)模轉(zhuǎn)向被動指數(shù)產(chǎn)品，這帶來約2萬億元信用被動指數(shù)產(chǎn)品配置規(guī)模。
進入7月份，針對信用債等傳統(tǒng)“根據(jù)地”，理財持續(xù)買入，中短端收益向新低試探，但理財對缺乏流動性的長久期資產(chǎn)仍偏謹慎。因為7月以來包括銀行理財?shù)雀黝愗搨嗽鲩L較快，只要收益率出現(xiàn)調(diào)整，前期止盈資金更傾向于快速回補倉位，導致收益率下行過程中階段性反彈高度越來越低；尤其“630”整改完成后，部分理財子出現(xiàn)減持長期限銀行二永債與中低評級信用債，轉(zhuǎn)而加倉短期高評級債券的情況，通過“賣長買短”來壓降理財產(chǎn)品凈值波動。
隨著負債端規(guī)模增長，利差被增量資金買平，新一輪銀行理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整迫切。后續(xù)理財一方面推進低波動穩(wěn)健產(chǎn)品與多元主題產(chǎn)品并行；另一方面，適當通過增加權(quán)益類資產(chǎn)、衍生品配置等方式提升收益，理財整改為權(quán)益市場帶來增量資金，我們判斷年度量級在800-1200億元左右，整體匹配中性收益策略，如北交所打新、定增+股指對沖、紅利等股票多頭等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟、貨幣政策超預期變化、政策監(jiān)管風險
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