>> 華泰期貨-宏觀日報：宏觀寬松延續(xù)，國債期貨大多收漲-250710
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國新辦發(fā)布會上，央行宣布落實適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價格型和結構型在內(nèi)的一攬子十項措施，包括降準0.5個百分點、政策利率與結構性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個百分點、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時增設及擴容科技、養(yǎng)老、消費、涉農(nóng)等領域?qū)ｍ椩儋J款，強化資本市場支持和創(chuàng)新債券風險緩釋機制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場預期，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談，為時兩天；5月12日，中美聯(lián)合發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關稅在初始的90天內(nèi)暫停實施，對這些商品加征剩余10%的關稅?！保?月20日，中國人民銀行公布LPR下調(diào)：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調(diào)。同日，多家國有大行與部分股份制銀行同步下調(diào)存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類型產(chǎn)品。此次降息與降存款利率同步實施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”聯(lián)動調(diào)控路徑。2）通脹：5月CPI同比下降-0.1%。
資金面：（3）央行：2025-07-09，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標方式開展了755億元7天的逆回購操作。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.313%、1.464%、1.495%和1.539%，回購利率近期回落。
市場面：（5）收盤價：2025-07-09，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.46元、106.16元、109.05元、121.09元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.00%、0.03%、0.05%和0.19%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.029元、-0.036元、-0.061元和-0.180元。
綜合來看：央行連續(xù)凈投放下市場流動性維持寬松，期限利差進一步走闊，反映對短端流動性寬松的確定性預期。海外局勢復雜疊加國內(nèi)股市波動，債市短期仍具修復動能，中長期在經(jīng)濟基本面偏弱與寬松政策支撐下，債市牛市基礎仍在。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩，2509合約中性。
套利：關注基差走廓。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
短期來看，債市在資金面寬松與供給擾動博弈下延續(xù)震蕩走勢，但市場關注焦點逐步轉(zhuǎn)向7月政治局會議及中美貿(mào)易局勢演變，未來政策定調(diào)和外部擾動將主導走勢方向。
風險
流動性快速緊縮風險
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