>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：鄭糖延續(xù)震蕩，棉價依舊承壓-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13785元/噸，較前一日變動+25元/噸，幅度+0.18%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價15175元/噸，較前一日變動-1元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1390，較前一日變動-26；3128B棉全國均價15193元/噸，較前一日變動-8元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1408，較前一日變動-33。
近期市場資訊，截止7月5日當(dāng)周，巴西（98%）棉花總的收割進度為7.3%，環(huán)比增加2.3個百分點，較去年同期慢5%。新花銷售進度較好，收割偏慢可能是棉花生長周期變化，觀察后續(xù)馬托格羅索州、巴伊亞州集中上市后單產(chǎn)以及產(chǎn)量評估變化。
市場分析
昨日鄭棉期價延續(xù)震蕩。國際方面，目前來看今年供應(yīng)端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國的增產(chǎn)預(yù)期，25/26年度全球棉市仍將處于供應(yīng)偏松格局。由于美棉實播面積高于預(yù)期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，預(yù)計新年度美棉平衡表也難有明顯改善，下半年美棉期價預(yù)計延續(xù)震蕩格局，跟隨宏觀市場情緒波動為主。后續(xù)需關(guān)注美國“對等關(guān)稅”暫停期結(jié)束后的政策變化，如果美國能與多個國家達成貿(mào)易協(xié)定，改善美棉需求預(yù)期，預(yù)計能給盤面帶來一定提振作用。國內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫存去庫速度較快，年末供應(yīng)偏緊預(yù)期短期對鄭棉形成較強支撐。不過今年國內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，新棉整體長勢良好，產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大。淡季需求持續(xù)偏弱，成品累庫開始加速，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長期看，四季度隨著新棉集中上市，將對棉價形成新的壓制。而下半年需求前景仍面臨較大不確定性，宏觀動蕩環(huán)境下出口動能或有所減弱。
策略
中性偏空。國內(nèi)鄭棉在庫存偏緊預(yù)期影響下短期走勢偏強，但新年度疆棉預(yù)期豐產(chǎn)，貿(mào)易戰(zhàn)令需求也難有爬升，新棉集中上市后棉價壓力較大，建議以逢高做空遠月合約思路對待。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5747元/噸，較前一日變動-7元/噸，幅度-0.12%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6020元/噸，較前一日變動-20元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+273，較前一日變動-13。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5865元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+118，較前一日變動-3。
近期市場資訊，巴西對外貿(mào)易秘書處（Secex）公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西7月第一周出口糖和糖蜜67.73萬噸，較去年同期的103.63萬噸減少35.9萬噸，降幅34.63%；日均出口量為16.93萬噸。2024年7月，巴西糖出口量為378.23萬噸，日均出口量為16.44萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價窄幅波動。原糖方面，當(dāng)前巴西制糖比處于高位，新榨季供應(yīng)預(yù)期增加，印度和泰國降雨充沛，25/26榨季估產(chǎn)也較為樂觀，全球糖市仍處于增產(chǎn)周期中，長期將持續(xù)壓制ICE原糖價格。不過短期來看，供給端壓力已較大程度體現(xiàn)，隨著原糖持續(xù)下跌，糖醇價差太窄將導(dǎo)致巴西制糖比及估產(chǎn)變數(shù)大幅增加，原糖下方空間受限，短期存在超跌反彈的可能性。鄭糖方面，本榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)銷進度持續(xù)偏快，工業(yè)庫存降至歷史同期低位，使得現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相對堅挺。不過隨著外盤持續(xù)走弱，配額外進口利潤回升至同期高位，后續(xù)船期到港將會形成持續(xù)性壓制，7-8月進口端供應(yīng)壓力預(yù)計顯著增加，進口放量預(yù)期下，鄭糖上方空間將受到限制。
策略
中性。三季度鄭糖預(yù)計以區(qū)間偏弱震蕩為主，后續(xù)需重點關(guān)注進口糖到港節(jié)奏。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5086元/噸，較前一日變動+12元/噸，幅度+0.24%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5950元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+864，較前一日變動-12。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5100元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+14，較前一日變動-12。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格存漲跌互現(xiàn)情況。上海期貨交易所主力合約價格先抑后揚，振幅偏窄，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商由于出貨意愿有所不同，局部地區(qū)不同牌號價格變化趨勢略存差異，山東、江浙滬、廣東地區(qū)個別牌號價格調(diào)整空間在10-100元/噸；進口闊葉漿市場交投雖未見明顯好轉(zhuǎn)，但部分貿(mào)易商業(yè)者自身可盈利空間受限，存低價惜售心理，山東、江浙滬個別牌號價格上揚10-50元/噸；進口本色漿及化機漿市場供需變動均有限，下游紙廠持續(xù)優(yōu)化原料結(jié)構(gòu)，市場價格主穩(wěn)運行。
市場分析
紙漿期價昨日震蕩收漲。供應(yīng)方面，2025年上半年木漿進口量同比增加，其中闊葉漿進口量累計同比增幅較大。國內(nèi)下半年也有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，在國產(chǎn)漿替代下，木漿進口量預(yù)期有所回落。不過由于當(dāng)前港口去庫節(jié)奏較慢，國內(nèi)紙漿港庫水平持續(xù)處在近幾年高位，整體來看紙漿供應(yīng)壓力仍存，闊葉漿寬松程度仍將高于針葉漿。需求方面，受特朗普2.0時代關(guān)稅政策影響，全球經(jīng)濟下行壓力仍然存在。今年以來歐美紙漿消費維持弱勢，全
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