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市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，央行宣布落實(shí)適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價(jià)格型和結(jié)構(gòu)型在內(nèi)的一攬子十項(xiàng)措施，包括降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、政策利率與結(jié)構(gòu)性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個(gè)百分點(diǎn)、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時(shí)增設(shè)及擴(kuò)容科技、養(yǎng)老、消費(fèi)、涉農(nóng)等領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)再貸款，強(qiáng)化資本市場(chǎng)支持和創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，為時(shí)兩天；5月12日，中美聯(lián)合發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，對(duì)這些商品加征剩余10%的關(guān)稅?！?；5月20日，中國(guó)人民銀行公布LPR下調(diào)：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調(diào)。同日，多家國(guó)有大行與部分股份制銀行同步下調(diào)存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類型產(chǎn)品。此次降息與降存款利率同步實(shí)施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”聯(lián)動(dòng)調(diào)控路徑。2）通脹：5月CPI同比下降-0.1%。
　　資金面：（3）央行：2025-07-08，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了690億元7天的逆回購(gòu)操作。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D和1M分別為1.312%、1.455%、1.500%和1.546%，回購(gòu)利率近期回落。
　　市場(chǎng)面：（5）收盤價(jià)：2025-07-08，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.47元、106.14元、109.02元、120.92元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.03%、-0.08%、-0.08%和-0.22%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.005元、-0.032元、-0.009元和0.171元。
　　綜合來看：央行連續(xù)凈投放下市場(chǎng)流動(dòng)性維持寬松，期限利差進(jìn)一步走闊，反映對(duì)短端流動(dòng)性寬松的確定性預(yù)期。海外局勢(shì)復(fù)雜疊加國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)，債市短期仍具修復(fù)動(dòng)能，中長(zhǎng)期在經(jīng)濟(jì)基本面偏弱與寬松政策支撐下，債市牛市基礎(chǔ)仍在。
　　策略
　　單邊：回購(gòu)利率回落，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩，2509合約中性。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　短期來看，債市在資金面寬松與供給擾動(dòng)博弈下延續(xù)震蕩走勢(shì)，但市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向7月政治局會(huì)議及中美貿(mào)易局勢(shì)演變，未來政策定調(diào)和外部擾動(dòng)將主導(dǎo)走勢(shì)方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)