>> 廣發(fā)證券-隆達股份(688231)海外布局邁入收獲期，兩機及維修需求廣闊-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 2394KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰，吳坤其，邱凈博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
專注航空發(fā)動機及燃氣輪機高溫合金，國際化拓展邁入收獲期。公司高溫合金業(yè)務包括鑄造高溫合金和變形高溫合金，下游領域應用廣泛，包括航空航天、燃氣輪機、能源電力、油氣石化、船舶、汽車等行業(yè)。航空航天和燃機領域是主要增長引擎，24年收入分別同比增長14.89%、47.48%。公司國際化戰(zhàn)略成效顯著，分地區(qū)看，或受益全球航發(fā)及燃氣輪機市場增長，境外地區(qū)24年實現(xiàn)收入2.62億元，同比大幅增長128.69%。目前，公司已與羅羅、賽峰、霍尼韋爾、柯林斯宇航、貝克休斯建立合作，持續(xù)導入新客戶與新牌號，奠定增長基礎。
核心投資邏輯：（1）全球民航及燃機處于供不應求的景氣向上周期。在歐美防務產(chǎn)能擠占等背景下，國內(nèi)企業(yè)有望憑借產(chǎn)能及現(xiàn)貨交期優(yōu)勢切入全球供應鏈。（2）受益全球民機及燃機老齡化維修需求。高溫合金主要用在熱端部件，全球民航機齡老齡化、燃機輪機機齡增加下帶動飛機售后、尤其是發(fā)動機熱端零件維修市場的發(fā)展。（3）重視公司產(chǎn)品海外份額提升斜率的比較優(yōu)勢。公司產(chǎn)品所處環(huán)節(jié)實行供應商準入及審核機制，交期及價格優(yōu)勢有望促公司海外產(chǎn)品份額快速提升，同時長期協(xié)議確立中期供應商格局及穩(wěn)定性。（4）國際業(yè)務邁入收獲期。國際公司已導入全球知名的航空、燃機、油氣行業(yè)客戶，2024年國際業(yè)務實現(xiàn)營收3億元，yoy+70%。（5）兩機國產(chǎn)化奠定中期增長，看好公司受益商發(fā)及燃機自主化、特種領域新型號更新?lián)Q代及維修需求。
盈利預測與投資建議：我們預計公司25-27年EPS分別為0.49/0.75/1.05元/股，考慮公司配套地位、業(yè)務成長性及中長期品類拓展?jié)摿?，結合可比公司估值水平，我們給予公司25年PE為45倍，對應合理價值為22.20元/股，給予“增持”評級。
風險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動；貿(mào)易環(huán)境；政策波動風險等。
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