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汽車(chē)金融先行者，堅(jiān)持差異化發(fā)展路線(xiàn)。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)金融科技平臺(tái)，騰訊為公司控股股東，以流量及技術(shù)賦能易鑫成長(zhǎng)。公司主業(yè)分為交易平臺(tái)業(yè)務(wù)和自營(yíng)融資業(yè)務(wù)兩大分部，2024年交易平臺(tái)占比接近80%。公司對(duì)新能源車(chē)、二手車(chē)進(jìn)行前瞻布局，近年來(lái)營(yíng)收、盈利快速增長(zhǎng)，2021-2024年?duì)I收、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)37.63%、58.06%。
　　汽車(chē)行業(yè)政策紅利延續(xù)，汽車(chē)金融市場(chǎng)空間廣闊。增量政策持續(xù)聚焦擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)，“兩新”政策持續(xù)支撐乘用車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，汽車(chē)保有量提升下，二手車(chē)交易量亦實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。汽車(chē)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)具備流量?jī)?yōu)勢(shì)、靈活性高等優(yōu)勢(shì)。后續(xù)來(lái)看，在新能源汽車(chē)金融與二手車(chē)金融雙重驅(qū)動(dòng)下，汽車(chē)金融市場(chǎng)規(guī)模有望維持高速增長(zhǎng)。目前中國(guó)新車(chē)、二手車(chē)金融滲透率分別在50%-60%、30%-40%區(qū)間，相較于海外普遍70%以上的滲透率，仍有較大提升空間。
　　把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，充分發(fā)揮渠道、科技、風(fēng)控三重優(yōu)勢(shì)。公司在新車(chē)方面順應(yīng)行業(yè)本地化和電動(dòng)化趨勢(shì)，加大對(duì)新能源車(chē)的業(yè)務(wù)覆蓋；在二手車(chē)方面采取差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，將服務(wù)范圍擴(kuò)大至更多長(zhǎng)尾客戶(hù)。渠道布局上，采用“線(xiàn)上流量+線(xiàn)下屬地化服務(wù)”的融合模式，構(gòu)建起覆蓋線(xiàn)上+線(xiàn)下的全渠道服務(wù)網(wǎng)絡(luò)?？萍寄芰ι?，2024年公司推出首個(gè)備案的汽車(chē)領(lǐng)域多模態(tài)大模型“智鑫多維”，并融合進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)、審批、客服、催收等多業(yè)務(wù)場(chǎng)景。風(fēng)險(xiǎn)控制上，公司將AI技術(shù)嵌入，風(fēng)控全流程之中，有效提升底層資產(chǎn)質(zhì)量，2024年90日及以上逾期率降至1.86%。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)金融科技平臺(tái)，瞄準(zhǔn)新能源車(chē)、二手車(chē)等行業(yè)增量空間，利用渠道優(yōu)勢(shì)、科技優(yōu)勢(shì)、風(fēng)控優(yōu)勢(shì)賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為118.34、135.02、149.01億元，歸母凈利潤(rùn)分別為11.38、13.76、16.21億元，EPS分別為0.17、0.20、0.24元，對(duì)應(yīng)7月8日收盤(pán)價(jià)的PE估值為13.61、11.26、9.56倍。上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管政策收緊、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化