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事件：公司發(fā)布2025H1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤105~110億元，同比+925%~+973%；歸母凈利潤102~107億元，同比+1130%~+1190%；對(duì)應(yīng)EPS 1.9~2.0元/股。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　受益于出欄量的同比增長以及養(yǎng)殖成本的持續(xù)優(yōu)化，2025H1公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，預(yù)期下半年價(jià)格優(yōu)于前期悲觀預(yù)期，看好公司全年盈利表現(xiàn)。
　　出欄量方面，25H1公司共銷售商品豬3839.4萬頭，同比+33%；銷售仔豬829.1萬頭，同比+168%；銷售種豬22.5萬頭，同比-28%。截至H1末能繁母豬存欄343.1萬頭，較Q1末減少約5.4萬頭。當(dāng)前出欄量較全年7200-7800萬頭商品豬出欄目標(biāo)完成度約49%-53%，整體節(jié)奏較為穩(wěn)定，預(yù)期全年可實(shí)現(xiàn)目標(biāo)值。
　　均重方面，受市場標(biāo)肥價(jià)差影響，我們測算，H1公司商品豬頭均重量保持上行至5月，6月均重環(huán)比下降，預(yù)期后續(xù)降重趨勢將延續(xù)。
　　成本方面，隨生產(chǎn)成績的改善，公司養(yǎng)殖成本逐月優(yōu)化，6月商品豬完全養(yǎng)殖成本已下降至12.1元/kg，較1月降低1元/kg，成本優(yōu)勢顯著，預(yù)期仍有下降空間。
　　價(jià)格方面，公司H1商品豬銷售均價(jià)約14.5元/kg，同比-3%，主要因24Q2起生豬價(jià)格顯著回升。我們認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)整體供給處于合理區(qū)間，且政策調(diào)控較為明確，未來中長期生豬價(jià)格表現(xiàn)或優(yōu)于前期市場悲觀預(yù)期。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收分別為1403.5、1435.2、1527.0億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為239.05、255.78、284.35億元，對(duì)應(yīng)PE為10.31、9.63、8.66x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；飼料原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。