>> 國投證券-儒競科技(301525)熱泵控制器領(lǐng)導(dǎo)者，新能車熱管理及自動化構(gòu)筑新增長曲線-250710
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
大?。?/td>
| 2519KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余昆,陳偉浩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
深耕變頻節(jié)能和智能控制領(lǐng)域，產(chǎn)品延伸拓寬成長空間。儒競專注于電力電子及電機(jī)控制領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從暖通空調(diào)及冷凍冷藏設(shè)備逐步拓展至新能源車熱管理系統(tǒng)和伺服驅(qū)動及控制系統(tǒng)等領(lǐng)域。憑借突出的定制化研發(fā)服務(wù)能力，公司與谷輪、麥克維爾、阿里斯頓、海爾、開利、博世等知名品牌形成長期合作關(guān)系，已成長為HVAC/R控制器及變頻驅(qū)動器技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)。
公司豐富新能源汽車產(chǎn)品線，熱管理業(yè)務(wù)持續(xù)高增：基于在暖通領(lǐng)域的技術(shù)積累，儒競產(chǎn)品拓展新能源汽車熱管理領(lǐng)域，已擁有新能源汽車電動壓縮機(jī)變頻驅(qū)動器、PTC控制器、電池?zé)峁芾矶嗪弦豢刂破鞯群诵漠a(chǎn)品，將持續(xù)加大底盤控制系統(tǒng)等產(chǎn)品研發(fā)。公司與華域三電、空調(diào)國際等知名汽車零部件企業(yè)建立合作關(guān)系，下游整機(jī)客戶包括上汽大眾、特斯拉、賽力斯、沃爾沃等。2020-2024年公司汽零業(yè)務(wù)收入CAGR+113.2%。公司把握頭部客戶資源，不斷豐富產(chǎn)品線，預(yù)計汽零業(yè)務(wù)收入有望快速增長。
戰(zhàn)略性投入自動化領(lǐng)域，有望把握機(jī)器人發(fā)展機(jī)遇：公司在2014年成立儒競自控，專注于工業(yè)伺服驅(qū)動及控制系統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，已積累多項較為成熟的核心技術(shù)。公司持續(xù)加大自動化及機(jī)器人領(lǐng)域研發(fā)投入，聚焦具身智能領(lǐng)域關(guān)鍵部件研發(fā)。目前公司對機(jī)器人專用四軸總線伺服系統(tǒng)、人形機(jī)器人關(guān)節(jié)驅(qū)動系統(tǒng)的研發(fā)已進(jìn)入小批階段，有望把握人形機(jī)器人發(fā)展機(jī)遇。
歐洲熱泵需求回升，儒競海外業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇：我國對歐洲熱泵出口額恢復(fù)增長。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-5月我國對歐洲23國熱泵累計出口額YoY+16.5%。我們認(rèn)為歐洲熱泵需求有望持續(xù)回暖，主要因為：1）歐元區(qū)GDP恢復(fù)增長，消費景氣有望提升。2）2024年以來英國、德國等國家加大對熱泵的補貼力度，熱泵需求有望改善。3）2025年5月，歐盟公布2027年終止進(jìn)口俄羅斯化石能源的計劃，熱泵的重要性有望提升。儒競海外收入主要來自歐洲（2022年歐洲占其外銷收入的82%），有望明顯受益于歐洲熱泵需求回暖。
投資建議：儒競是國內(nèi)變頻驅(qū)動器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，有望受益于熱泵和商用空調(diào)規(guī)模快速提升，且公司持續(xù)拓展新能源汽車熱管理系統(tǒng)、自動化及機(jī)器人等潛力領(lǐng)域，長期成長動力較強(qiáng)。隨著歐洲熱泵需求復(fù)蘇，儒競收入和業(yè)績有望恢復(fù)快速增長。預(yù)計公司2025年-2026年的EPS分別為2.68/3.54/4.49元，首次給予買入-A的投資評級，給予2025年32倍的動態(tài)市盈率，相當(dāng)于6個月目標(biāo)價為85.78元。
風(fēng)險提示：原材料價格大漲、人民幣大幅升值、宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險、相關(guān)假設(shè)及預(yù)測不及預(yù)期
|
|
