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事項(xiàng)：
　　乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，6月狹義乘用車產(chǎn)量242萬(wàn)輛，同比+13%，環(huán)比+6%；批發(fā)249萬(wàn)輛、同比+14%、環(huán)比+7%。
　　評(píng)論：
　　換新政策節(jié)奏波動(dòng)不改6月需求兩位數(shù)增長(zhǎng)。6月乘用車批發(fā)銷量為249萬(wàn)輛、同比+14%、環(huán)比+7%。2Q批發(fā)700萬(wàn)輛、同比+13%、環(huán)比+11%。我們估計(jì)最終6月零售約210萬(wàn)輛、同比+23%、環(huán)比+14%。2Q零售560萬(wàn)輛、同比+15%、環(huán)比+15%。電車6月批發(fā)124萬(wàn)輛、同比+26%、環(huán)比+2%，滲透率50%、同比+5.0PP、環(huán)比-2.4PP；2Q批發(fā)359萬(wàn)輛、同比+35%、環(huán)比+26%，滲透率51%。6月自主車企批發(fā)167萬(wàn)輛、同比+19%、環(huán)比+4%，自主占比67%、同比+2.2PP、環(huán)比-2.2PP。
　　年內(nèi)惡性“價(jià)格戰(zhàn)”風(fēng)險(xiǎn)不高，企業(yè)盈利預(yù)計(jì)仍在較好水平。7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議提出，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。在“反內(nèi)卷”趨勢(shì)下，汽車價(jià)格戰(zhàn)趨勢(shì)或?qū)⒂兴种啤?br>　　1）價(jià)格：6月上旬行業(yè)折扣率環(huán)比上升（油車為主）：折扣率10.6%，環(huán)比+0.4PP（5/25），同比+2.9PP（6/10），其中環(huán)比變化來(lái)自于行業(yè)季節(jié)性，同比變化來(lái)自于電車成本結(jié)構(gòu)性的持續(xù)下行。此外，今年龍頭車企促銷節(jié)奏的確較去年有所提前，也帶來(lái)了相較于去年同期更高的折扣狀態(tài)。
　　2）庫(kù)存：6月出口48萬(wàn)輛，同比+20%、環(huán)比+4%，對(duì)應(yīng)最終渠道去庫(kù)10萬(wàn)輛左右，歷史季節(jié)性為去庫(kù)0-5萬(wàn)輛，今年前5個(gè)月的加庫(kù)幅度大于歷史季節(jié)性，上半年合計(jì)補(bǔ)庫(kù)30萬(wàn)輛。同時(shí)也要注意到今年本身也是一個(gè)隨M1增速上行的加庫(kù)周期、自主份額提升也帶來(lái)庫(kù)存的上行。
　　全年展望：2025年以舊換新政策較早在1Q延續(xù)，最終前兩季度批發(fā)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。2024年政策在2Q開(kāi)始鋪開(kāi)，下半年基數(shù)不低，我們預(yù)計(jì)2025年零售2400萬(wàn)輛、同比+5.7%，批發(fā)2948萬(wàn)輛、同比+8.1%，其中自主、電動(dòng)占比預(yù)計(jì)進(jìn)一步上揚(yáng)。
　　投資建議：6月行業(yè)銷量表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)下半年終端市場(chǎng)保持較好狀態(tài)，在“反內(nèi)卷”和旺銷雙重背景下，價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)下降。但市場(chǎng)可能擔(dān)心明年補(bǔ)貼政策波動(dòng)所致的銷量波動(dòng)，壓制板塊投資情緒，情緒消化后板塊有望迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。
　　整車：推薦江淮汽車，市場(chǎng)依然在量和盈利層面存在分歧，我們展望相對(duì)樂(lè)觀，下半年有望驗(yàn)證。建議關(guān)注理想汽車、北汽藍(lán)谷、上汽集團(tuán)、賽力斯、小米集團(tuán)，其中理想關(guān)注i8上市，北汽、上汽關(guān)注其管理層改革、鴻蒙智行新車。
　　零部件：受行業(yè)beta影響較大，近期機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈也表現(xiàn)較弱，我們建議低位布局，1）今年估值相對(duì)較低、2）明年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型?5%以上。推薦新泉股份、星宇股份、愛(ài)柯迪、豪能股份、地平線，建議關(guān)注紐泰格。此外，2Q預(yù)期財(cái)報(bào)相對(duì)較好的包括，豪能、繼峰、新泉、立中、愛(ài)柯迪，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，汽車出口低于預(yù)期，新能源車銷量低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等。