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報(bào)告摘要：
　　 7月7日，中國(guó)廣核發(fā)布公告，擬于2025年7月9日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過49億元。全部資金擬用于投資“廣東陸豐核電站5、6號(hào)機(jī)組項(xiàng)目”，總投資408.65億元。
　　廣核轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售,網(wǎng)上發(fā)行，債項(xiàng)和主體評(píng)級(jí)AAA。發(fā)行規(guī)模為49.00億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為3.67元，參考7月9日正股收盤價(jià)格3.7元，轉(zhuǎn)債平價(jià)100.82元，參考同期限同評(píng)級(jí)中債企業(yè)債到期收益率（7月9日）為1.90%，到期贖回價(jià)106元，計(jì)算純債價(jià)值為98.57元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來(lái)看，債券發(fā)行規(guī)模較高，流動(dòng)性較好，評(píng)級(jí)較好，債底保護(hù)性較好。機(jī)構(gòu)入庫(kù)不難，一級(jí)參與無(wú)異議。
　　轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價(jià)140-145元，建議積極申購(gòu)。截止至2025年7月9日，廣核轉(zhuǎn)債平價(jià)在100.82元，估值參考節(jié)能轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)AA+，存續(xù)債余額30億元，平價(jià)89.32，轉(zhuǎn)債價(jià)格120.89，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率35.35%）、太能轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)AA+，存續(xù)債余額29.5億元，平價(jià)80.78，轉(zhuǎn)債價(jià)格117.08，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率44.95%），綜合考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及平價(jià)水平，廣核轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平預(yù)計(jì)在【36%，41%】區(qū)間，對(duì)應(yīng)首日上市目標(biāo)價(jià)在137-142元附近。
　　公司是中國(guó)廣核集團(tuán)核能發(fā)電的唯一平臺(tái)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及管理核電站，銷售該等核電站所發(fā)電力，組織開發(fā)核電站的設(shè)計(jì)及科研工作。本次發(fā)行募集資金全部資金擬用于投資“廣東陸豐核電站5、6號(hào)機(jī)組項(xiàng)目”。
　　預(yù)計(jì)首日打新中簽率0.0049%~0.0144%附近。截至2024年末，中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司股份297.37億股，香港中央結(jié)算有限公司股份85.19億股，為公司前兩大股東。前兩大股東持股比例合計(jì)75.76%，前十大股東持股比例合計(jì)91.73%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為76%~92%，則廣核轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)的規(guī)模為4.05億元~11.88億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、電力體制改革風(fēng)險(xiǎn)