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宏觀：國內(nèi)降準(zhǔn)降息，美國特朗普雖然持續(xù)喊話降息，但美聯(lián)儲保持按兵不動，年內(nèi)預(yù)期降息兩次。中美接觸討論貿(mào)易問題，但貿(mào)易談判或仍有反復(fù)。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)差于預(yù)期，對市場情緒造成打擊；而且汽車市場內(nèi)卷加劇。
　　供應(yīng)：在割膠積極性強(qiáng)的情況下，只要天氣沒有問題，在“黑科技”的加持下，膠水的產(chǎn)出潛力仍然非常大。當(dāng)前低于一萬四左右價(jià)格比一萬二附近的邊際成本高15%左右，相對于此前高近50%的溢價(jià)已經(jīng)明顯回落，但割膠積極性仍在而且有慣性，當(dāng)前市場對于2025年的產(chǎn)量增加十分樂觀。
　　庫存：青島干膠庫存中性。進(jìn)口量大增但國內(nèi)沒有累庫，或受下游低位補(bǔ)庫影響。交易所ru倉單處于較低水平，nr倉單一度處于極限低位。順丁庫存下半年以來持續(xù)反彈至2017以來高位。下游山東半鋼胎成品庫存大幅高于去年同期水平。
　　需求：房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越來越飽和，重走老路刺激經(jīng)濟(jì)的空間有限。重卡銷量邊際改善，5月同比漲6%左右，2025年1-5月，重卡累計(jì)銷量同比增約1%。水泥截至5月累計(jì)產(chǎn)量同比負(fù)增長加劇，工程機(jī)械銷量也處于較低位置。
　　上一個(gè)重卡銷量高峰在2020-2021年，距離現(xiàn)在5年左右，并未到達(dá)6~9年的更換周期，而且宏觀需求向下，更新的欲望本身就不大。以舊換新政策更多的是刺激2017-2018這些年份的舊車更換，2017-2018的銷量高峰絕對值低于2020-2021.從近月的數(shù)據(jù)看來，力度尚可。國內(nèi)乘用車價(jià)格戰(zhàn)再度強(qiáng)勁升級，市場擔(dān)憂車企庫存壓力太大和需求端透支，同時(shí)輪胎庫存壓力高漲。
　　策略：供應(yīng)端擾動預(yù)期減少，利潤尚可，割膠積極性仍在而且有慣性，基數(shù)較低，因此盡管大周期拐點(diǎn)已至，預(yù)料2025年供應(yīng)獲得增長的可能性較大；需求方面因地產(chǎn)基建低迷，乘用車支撐有限，預(yù)料一般。
　　預(yù)料價(jià)格已經(jīng)反映了大部分的供強(qiáng)需弱預(yù)判，另一方面通脹和產(chǎn)能周期拐點(diǎn)提升了下限，疊加8月至11月通常為統(tǒng)計(jì)的價(jià)格季節(jié)偏強(qiáng)時(shí)段，預(yù)判橡膠向下空間有限，ru運(yùn)行區(qū)間參考13000~18000元/噸。關(guān)鍵指標(biāo)可觀察顯性庫存和重卡銷量的變化。
　　價(jià)差方面，目前整體水位呈現(xiàn)天然橡膠強(qiáng)于合成橡膠，20號膠強(qiáng)于全乳膠的格局。隨著原油走強(qiáng)，合成橡膠有望相對偏強(qiáng)。套利關(guān)注多br空ru。。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：天氣情況、宏觀資金面、行業(yè)政策、汽車產(chǎn)銷